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十问十答｜重磅 ！全面注册制来了 ！带来哪些影响 ？利好哪些板块******

　　文/陈康亮

　　靴子终于落地 ！

　　1日晚间 ，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及 的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见 。

　　历时4年之久，至此，全面实行股票发行注册制改革正式启动 。作为资本市场关注度最高 的“一号工程”，全面注册制 的实施意味着什么 ？哪些细节值得关注？新规将带来哪些影响 ？利好哪些板块 ？

　　国是直通车综合官方和权威专家 、机构观点 ，推出“十问十答” ：

　　全面注册制 是什么？

　　全面实行股票发行注册制 的主要标志是：制度安排基本定型，覆盖全国性证券交易场所 ，覆盖各类公开发行股票行为。

　　在改革思路上 ，把握好“一个统一”“三个统筹” 。“一个统一”，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行。“三个统筹” ：一是统筹完善多层次资本市场体系；二是统筹推进基础制度改革；三 是统筹抓好证监会自身建设。

　　全面注册制是如何“诞生” 的？

　　中国人民大学原副校长吴晓求曾指出 ，2000年之前，中国的股票发行制度 是行政审批制。2000年之后推行核准制，核准制与额度制 、审批制相比有巨大的进步，开始重视专家在股票发行审核中的作用。

　　2018年11月，官方宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制 ，标志着注册制改革进入启动实施阶段 。2019年7月22日，首批科创板公司上市交易 。

　　此后，党中央、国务院决定推进深圳证券交易所创业板改革并试点注册制 ，2020年8月24日正式落地。

　　2021年11月15日，北京证券交易所揭牌开市 ，同步试点注册制 。

　　总 的看，经过4年 的试点 ，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别 是科技创新的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破 ，发行人 、中介机构合规诚信意识逐步增强 ，市场优胜劣汰机制更趋完善 ，市场结构和生态显著优化 ，具备了向全市场推广 的条件 。

　　全面注册制相较此前试点有何升级？

　　整合上交所 、深交所试点注册制制度规则 ，制定统一的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法 ，北交所注册制制度规则与上交所 、深交所总体保持一致。交易所制定修订本所统一的股票发行上市审核业务规则。

　　这次改革 的重中之重是上交所、深交所主板。改革后 ，主板要突出大盘蓝筹特色 ，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定 、规模较大、具有行业代表性 的优质企业 。相应 的 ，设置多元包容 的上市条件，并与科创板 、创业板拉开距离。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业 、不同类型 、不同成长阶段的企业 。

　　主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

　　全面注册制下 ，股票如何发行审核 ？

　　在充分听取市场意见的基础上 ，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化。

　　在交易所审核环节 ：交易所承担全面审核判断企业 是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求 的责任，并形成审核意见 。审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项 、重大无先例情况 、重大舆情 、重大违法线索 的 ，及时向证监会请示报告 。证监会对发行人 是否符合国家产业政策和板块定位进行把关 。

　　在证监会注册环节：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序，在20个工作日内对发行人 的注册申请作出 是否同意注册的决定。

　　全面注册制下 ，交易机制有何变化？

　　变化主要发生在主板 。本次改革借鉴科创板、创业板经验 ，以更加市场化便利化为导向 ，进一步改进主板交易制度 。主要措施：一 是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二 是优化盘中临时停牌制度 。三 是新股上市首日即可纳入融资融券标的 ，优化转融通机制，扩大融券券源范围 。

　　需要说明的是，这次改革从主板实际出发 ，对两项制度未作调整。一 是自新股上市第6个交易日起 ，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑 是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低 ，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求 。二 是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产 、投资经验等不作限制。

　　全面注册制如何把好“监督关”？

　　放管结合是注册制改革 的题中应有之义。总的思路 是 ，加强事前事中事后全过程监管 ，在“放” 的同时加大“管” 的力度，督促各市场主体归位尽职 ，营造良好市场生态。

　　在前端，坚守板块定位，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任 ，严格审核，严把上市公司质量关 。实行注册制并不意味着放松质量要求，不 是谁想发就发 。

　　在中端，畅通强制退市、主动退市 、并购重组 、破产重整等多元退出渠道 ，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度 ，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制 。

　　在后端 ，保持“零容忍”执法高压态势。严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人 、中介机构及相关人员责任 ，形成强有力震慑 。

　　全面注册制如何更好监督“公权力”？

　　在审核注册流程方面，建立分级把关 、集体决策 的内控机制 ，防范权力过于集中。

　　在业务监督方面 ，完善交易所权责清单 ，建立健全交易所内部治理机制 。证监会加强对交易所审核工作 的监督和考核，督促交易所提高审核质量。证监会内部也将强化内审部门对发行注册的业务监督。

　　在廉政监督方面 ，坚持和完善对交易所 的抵近式监督和对发行审核注册 的嵌入式监督，从严管理审核注册人员 、“两委”委员 ，坚决整治政商“旋转门”。

　　下一步 ，将建立发行人廉洁承诺机制，深入推进中介机构廉洁从业建设，坚持受贿行贿一起查 ，让行贿人“一处违法、处处受限” 。

　　过渡期如何安排 ？

　　1日 ，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排 的通知》称 ，自该通知发布之日起 ，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票 、再融资和并购重组申请 。全面实行注册制前，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作 。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票 、再融资、并购重组 的审核，并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转交易所 ，对于已接收尚未完成受理的主板上市公司再融资 、并购重组申请不再受理。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后 ，交易所开始受理主板其他企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。

　　全面注册制有何影响？

　　海通证券首席经济学家荀玉根表示，一方面，全面注册制有利于改善 A股行业结构，在此前注册制改革试点 的推动下，A股IPO项目数量和规模稳步提升 ，全面注册制下 ，随着越来越多新兴产业公司在A股上市 ，市场中“新经济”的比重进一步攀升 ，进而对我国产业转型升级趋势形成助力 。

　　另一方面，全面注册制推行后 A股估值和交易结构或将进一步分化 。过去小市值公司也具备可观 的“壳价值” ，注册制使“壳价值”被极大压缩 ，从而进一步加强上市公司股价表现与基本面的联系。借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中的趋势，随着注册制改革 的全面深化， A股市场整体 的交易结构或将持续偏向龙头公司 ，小盘股的估值溢价有望进一步压缩。

　　全面注册制利好哪些板块？

　　方正证券发布研报称 ，全面注册制落地利好券商 ，头部效应凸显 。券商投行业务直接受益，全面注册制下 ，股票融资规模将会显著增加，带动投行业务收入提升，投行业务资源向头部券商集中现象明显 ，预计项目经验丰富的头部券商将更具竞争力 ；市场化定价更利好头部券商 ，券商投行由通道中介转向定价中介 ，投行实力更强的券商，更有机会获得优质企业资源，发行价更高 ，保荐费也就更高 ，同时由于跟投机制，合理定价及后续股价走势对于券商收益有较大影响；市场活跃度提升利好经纪业务、两融业务，预计伴随全面注册制落地，券商各业务条线收入将进一步增长。

（新春见闻）台商返乡过年：讲述打拼故事，期盼春暖花开******

　　中新社北京1月22日电 题：台商返乡过年 ：讲述打拼故事，期盼春暖花开

　　作者 朱贺

　　随着两岸防疫措施 的调整，许多在大陆打拼 的台商在今年新春假期返台过年。

　　吃到久违的家乡味 ，陪长辈采买年货 ，和老友相约聚餐……多位台商接受中新社记者采访表示，他们在行李箱中装满了为家乡亲友准备的心意 ，一同带去的还有在大陆的收获，在团圆气氛中 ，一家人共盼新年春暖花开 。

　　李绍嬅：用点心串联两岸之爱

　　大年初一，在北京经营“彩虹天使咖啡屋” 的店主李绍嬅一家穿上喜庆的红衣 ，带上各式礼品从台北回到高雄老家向长辈拜年 。与家人围炉谈天 、重温台湾年味 ，李绍嬅讲述了这一年在大陆打拼的故事。

　　2022年 ，李绍嬅所在 的这家由听障烘焙师为主要员工的咖啡屋迎来许多新变化 ：听障师傅 的手艺不断提升 ，开发了更多点心品类；越来越多爱心人士不仅为咖啡屋提供公益支持 ，也关注听障师傅 的成长。

　　返乡的行李箱中，李绍嬅装满了来自咖啡屋的点心，她认为是“最珍贵、温暖又真实的新年礼物”。

　　走在台北街头，看到许多老牌店铺受疫情影响关门歇业，李绍嬅感觉家乡的模样“有点模糊”；重逢久别的老友 ，则让她找回了往日的熟悉感 。

　　“许多台湾的爱心人士未曾到过大陆 ，但一直关心着咖啡屋 。”李绍嬅说，有八十多岁的老奶奶赶来和她见面，表示愿为咖啡屋尽一份心 ；也有朋友为了解咖啡屋 的故事，专门下载大陆社交软件 。

　　李绍嬅期待，接下来继续坚守创立咖啡屋的初心 ，串联起更多两岸之爱 。

　　徐韬 ：公司已走过艰难时刻

　　“北漂一族”台青徐韬赶在春节前回到台北 ，“今年一落地就能和家人相聚 ，感觉团圆氛围格外浓”。

　　除夕吃年夜饭，徐韬与家人收看了大陆春节联欢晚会；正月初二 、初三走亲访友，他打算分享从北京带来 的特产和创业新收获 。

　　2022年 ，由徐韬和大陆伙伴创办 的网约工作平台成功获得融资 ，并将业务从北京拓展至上海 、深圳等地，他表示 ，“尽管公司曾受疫情波及 ，但已走过艰难时刻，我对未来充满信心” 。

　　这个春节 ，平台恢复了往日的忙碌 。徐韬说，仅2023年元旦三天 ，平台订单量就已达去年12月 的两倍 ，“在一定程度上反映了线下消费市场 的活力，展现大陆经济的韧性” 。

　　返乡前一周，徐韬走访了大陆四个省份 ，为新年在各地成立分公司做准备。他说 ，能在大陆经济复苏过程中提供灵活就业岗位 ，感觉自己做了小小贡献 ，“特别有成就感、参与感” 。

　　陈圣儒：见证民众养老观念变迁

　　带着北京冬奥吉祥物“冰墩墩”和兔年特别版“兔墩墩”回到云林老家 ，台湾青年陈圣儒有些近乡情怯 ，“既期待又有点害怕”；听见年逾九旬的阿公用闽南话喊出自己的小名 ，他 的心中暖意涌动 。

　　从小在长辈身边长大，陈圣儒对年长者有天然 的亲近。如今在北京延庆从事养老行业已有五年，他所在的五家养老驿站获得了北京市星级评定。在京郊乡村走访 ，他教会村中长辈收发快递、打视频电话 ，“真正有融入当地 的感觉”。

　　“从前想着将台湾 的养老理念照搬至大陆 ，后来发现需求因人而异 。”陈圣儒表示，大陆经济飞速发展 ，智能化和网络化加速了民众需求 的个性化，大家更注重活得健康、活出质量。

　　回顾此前在大陆过年 ，陈圣儒除体验吃饺子等北方年俗，也会与海峡对岸的家人视频连线 ，相约“云”喝酒，分享生活趣事 ，“尽管见不到面 ，但心的距离始终没变”。如今面对面团圆，陈圣儒打算暂时放下工作 ，专心陪伴阿公阿嬷。

　　说起新年愿望，陈圣儒期待有更多人走出家门 ，“无论年轻人还 是长辈，旅游也好，采摘也好 ，总之要热情拥抱即将到来的春天”。(完)

　　（文图：赵筱尘 巫邓炎）