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从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******

　　学校门口五毛一包 的辣条，曾 是不少学生 的心头爱，也是家长们的眼中钉。毕竟在很长一段时间 ，辣条都是“垃圾食品” 的代名词 。

　　成立于2001年的卫龙(09985.HK) ，很好地把握住了这一痛点背后的机会——通过塑造干净卫生 、高端 的品牌形象 ，逐步抢占国内辣条市场。

　　随着辣条生意越做越大 ，卫龙也受到了资本 的追捧。红星资本局注意到，2021年5月 ，刚完成了Pre-IPO轮融资的卫龙估值一度高达约600亿元，在一级市场可谓风光无限。

　　但“高峰”后的“下坡”也很快到来。2022年12月15日，卫龙登陆港交所 ，上市当天股价便破发，企业估值也大幅度缩水 。截至1月31日收盘，卫龙报收11.62港元/股 ，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元)。

　　估值破灭背后，围绕“辣条第一股”的争议也随之而来 ，比如主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等等 。

　　资本重估

　　卫龙上市之路坎坷

　　卫龙先后三次递交上市申请，但上市首日即遭破发。期间 ，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿。

　　回看卫龙 的上市之路 ，可谓十分坎坷 。

　　2021年5月初 ，卫龙完成Pre-IPO轮融资，并首次引入外部资本 ；CPE、高瓴 、腾讯 、Yunfeng Capital 、红杉资本等均在其中 。

　　2021年5月12日，卫龙首次向港交所递交招股书 。不过 ，卫龙等了6个月直到招股书即将失效，也没有等到港交所聆讯 。

　　就在上市材料失效 的前一天 ，卫龙二次递交申请，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳，卫龙又选择延后上市。

　　2022年4月，高瓴、红杉、腾讯、CPE源峰等机构投资人 ，要求卫龙进行巨额的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股 的价格向投资者出售了1.576亿股普通股，近乎无偿地将股份转给了前期投资者 。此举还大幅拉低了公司利润 ，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿。

　　此次补偿后 ，卫龙 的估值降为50.84亿美元，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元的估值已经接近腰斩 。而这还仅 是卫龙资本“梦碎” 的开始 。

　　2022年6月27日 ，卫龙第三次向港交所递表，并于次日再次通过港交所聆讯 。

　　2022年12月5日 ，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间。随后在2022年12月14日，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元 。也就 是说，卫龙几乎是以下限价发行，这意味着机构并未对卫龙给出太高 的溢价 。

　　2022年12月15日，卫龙正式登陆港交所，但首日即遭破发，开盘跌超3%，收跌5.11% ，首日市值为236亿港元 。

　　而后股价再连跌两日 ，12月19日收盘 ，卫龙跌至每股8.85港元 ，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元) 。

　　卫龙估值破灭背后，一方面是前期资本确实“过热” ，经过曲折的上市之路以及新消费市场热度降温后 ，市场开始趋于理性 ；另一方面，从卫龙第三次递交招股书所更新 的财务数据来看 ，其业绩也不足以让市场满意。

　　最新招股书显示 ，2019-2021年 ，卫龙 的营收同比增速分别为23%、21.71%、16.5% ；而在2022年上半年，卫龙营收直接同比下滑了1.8% ；与此同时，净利润增速从2020年的24.41%也缩水到2021年0.97%。这都显现出卫龙 的赚钱能力有所减弱 。

　　高端悖论

　　“连卫龙也吃不起了”

　　辣条是一个门槛很低 的行业，这让卫龙的高端化 、提价空间受到一定限制。

　　一直以来 ，卫龙都在积极营造自己 的“高端”形象。

　　某种程度上 ，这确实 是卫龙在市场上脱颖而出的重要推动力 ，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中 的塑造品牌形象 。

　　公开资料显示 ，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价 ，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元，2022年5月散装产品终端售价提高30%，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月 ，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导 。

　　据光大证券研究院数据 ，以一包106g精装版大辣条为例，提价前售价为4元/包，提价后价格为5元/包 ；各渠道环节中 ，出厂价与终端零售价均明显上涨。

　　与此同时，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜，引发网友广泛讨论。不少网友表示 ：“连卫龙也吃不起了。”

　　消费者层面的“不满”情绪，在卫龙2022年上半年 的财报中也有所体现 。

　　首先从销量来看 ，招股书显示，2022年上半年，辣条所在 的调味面制品业务的销量 ，比上年同期少卖13081.2吨，销量下滑幅度达到13.82% 。

　　这也是过去五年中，卫龙以大面筋 、小面筋为代表 的调味面制品业务首次出现销量下滑；与此同时 ，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94% 、19.71%。

　　其次从收入来看 ，招股书显示，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.8%；其中 ，调味面制品实现营收13.4亿元 ，同比下降4.3% 。

　　这在一定程度上反映出，消费者在辣条的选择上，并不 是非卫龙不可 。

　　据斯特沙利文数据 ，按2021年零售额计，卫龙作为中国最大的辣味休闲食品企业 ，其市场份额也就占了6.2% 。也就 是说即便是行业第一 的卫龙 ，市场话语权也并非那么高 。

　　同时，辣条 是一个门槛很低的行业，低门槛让行业愈加内卷 ，这让辣条行业的高端化 、提价空间受到一定限制。

　　相比之下 ，在“高端”之路上，如三只松鼠 、良品铺子等零食企业，“高端”依靠的是原本 的品牌形象和丰富 的产品矩阵 。这些企业切入高端辣条市场的优势也优于卫龙 。

　　而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价 的方式 ，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远 。

　　渠道之困

　　经销商或成双刃剑

　　卫龙称：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等 的次级经销商及零售商 。”

　　营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新的业绩增长点，这也是重拾市场信心的关键。

　　目前来看，拓展收入的路径有两个，一是产品多元化，二是渠道线上化。这 是卫龙 的新机会，同样面临的挑战也不小 。

　　首先是产品多元化 。其实从2014年起 ，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋 、干脆面 、自热火锅“背锅侠” 、酸辣粉、“自来熟”辣条火锅等产品 ，2020年还推出溏心卤蛋系列等等 。

　　经过长期的发展，以魔芋爽为代表 的蔬菜制品占营收 的比重已经显著提升。

　　招股书显示 ，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2% 。但与此同时，不管 是魔芋爽还是其他产品，这些休闲零食早已 是一片竞争红海市场 。

　　从卫龙的研发投入来看，招股书数据显示，2019-2022年上半年 ，卫龙 的研发投入分别为57.3万元 、337.6万元、549.7万元和693.4万元 ，占总收入比例仅为0.3%左右。这样的投入 ，或许很难证明卫龙在研发上 的“诚意” 。

　　其次是渠道线上化。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼，招股书显示 ，截至2022年6月30日 ，卫龙与超过1830家线下经销商合作，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。

　　与线下的强势相比，卫龙 的线上渠道布局显得有些滞后 。招股书显示，2019-2021年 ，卫龙营收中分别有92.6% 、90.7%和88.5%来自线下经销商，线上渠道占比仅有10%左右，低于良品铺子 的53.1%和辣条同行麻辣王子的20% 。

　　卫龙招股书透露 ，企业消费者有95%是35岁及以下人群 ，55%的消费者年龄在25岁及以下，而这部分群体正是热爱网购的消费主力群体 。这样看来，卫龙若是重点发力线上 ，依然还有较大的发展空间 。但现实是由于长期依赖线下渠道，也会给线上转型带来较多阻碍 ，比如推动线上的营销折扣 ，就会影响经销商的利益。

　　卫龙在招股书中也坦言：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等 的次级经销商及零售商。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系 、经销商减少 、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少。”

　　曾经靠着线下经销商打开市场局面，如今却成为了卫龙发展的双刃剑。如何拓展渠道 ，颇为考验卫龙管理层 。

　　小结

　　当下，卫龙确实面临着主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等诸多问题 。

　　如何打开新局面 ？如今成功上市的卫龙，需要尽快给出一份新“答卷”。

　　成都商报－红星新闻记者 刘谧

【回眸2022年网信发展这一年】这些重磅盛会，我们一起走过 ！******

　　【回眸2022年网信发展这一年——重磅盛会篇】

　　2022年 ， 是党和国家历史上极为重要 的一年。年终岁尾，我们驻足回望 ，过去的一年里 ，中国绘就着一幅“携手构建网络空间命运共同体”的生动图景 ；过去的一年里 ，中国形成了全球最为庞大的数字社会；过去 的一年里，水乡乌镇 、榕城福州 、喜都长春……在中国大地上，一个个城市坐标 、一场场互联网重磅盛会，见证了网信发展的砥砺奋进，也续写着互联网发展的时代新故事。

　　■2022年中国网络文明大会

　　2022年8月28日至29日 ，以“弘扬时代新风 建设网络文明”为主题的2022年中国网络文明大会在天津举办。

　　本届大会由中央网信办 、中央文明办、中共天津市委、天津市人民政府共同主办 ，由中国网络社会组织联合会、天津市委网信办共同承办。大会期间发布了《共建网络文明天津宣言》、2021年度中国网络诚信十件大事 、《中国网络诚信发展报告2022》和网络文明主题歌曲 。期间，围绕网络内容建设 、网络生态建设 、网络谣言治理、个人信息保护等主题举办了10场分论坛。

　　作为大会 的重要组成部分 ，新时代中国网络文明建设成果展分为综合展区 、地方展区和互联网企业展区三个展区 ，以线上线下相结合 的方式，集中展示党的十八大以来我国网络文明建设取得 的丰硕成果。

光明网记者 李政葳 摄

　　■2022年世界互联网大会乌镇峰会

　　2022年11月9至11日，以“共建网络世界 共创数字未来——携手构建网络空间命运共同体”为主题的2022年世界互联网大会乌镇峰会在浙江乌镇举办 。11月9日，国家主席习近平向2022年世界互联网大会乌镇峰会致贺信。

　　本次峰会是世界互联网大会国际组织成立后 的首届年会，由世界互联网大会主办，浙江省人民政府承办，采用“线下+线上”相结合的方式举办。峰会发布了《中国互联网发展报告2022》《世界互联网发展报告2022》蓝皮书 ；举办了“世界互联网领先科技成果发布活动”、“携手构建网络空间命运共同体”实践案例发布展示活动、“互联网之光”博览会、“直通乌镇”全球互联网大赛等重要活动 ；还围绕四大板块设置20场主题分论坛。

光明网记者 刘昊 摄

　　■第五届数字中国建设峰会

　　2022年7月23日至24日 ，以“创新驱动新变革 数字引领新格局”为主题的第五届数字中国建设峰会在福建福州举办 。

　　峰会由国家互联网信息办公室 、国家发展和改革委员会、科技部 、工业和信息化部、国务院国有资产监督管理委员会 、福建省人民政府共同主办，包括开幕式 、主论坛 、政策发布、分论坛、成果展览会、数字产品博览会、创新大赛 、云生态大会等八个环节，以及“闽江夜话”“有福之州·对话未来”等交流活动 ；峰会继续设立“云上峰会”平台 ，并全新打造云上国际数字产品博览会平台 ；主论坛发布了《数字中国发展报告（2021年）》。作为峰会的重要组成部分，第五届数字中国建设成果展览会设置专题展展示党 的十九大以来数字中国的辉煌发展成就。

新华社记者 林善传 摄

　　■第六届世界智能大会

　　2022年6月24日至25日，以“智能新时代 ：数字赋能 、智赢未来”为主题 的第六届世界智能大会在天津举行。

　　本届大会通过云上办会方式举行 ，形成“会展赛+智能体验”“四位一体”模式。在继承发扬前五届大会经验成果基础上 ，“云”上聚首，共话未来，激荡思想火花；“云”端发布 ，引领趋势，展现前瞻成果。此外 ，还有“云”中展示、“云”播场景 、“云”腾赛事，并采用“云洽谈”“云对接”“云协调”等途径吸引全球优质资源落户天津。

　　大会通过XR、AI 、3D 、动作捕捉 、元宇宙等前沿新技术 ，打破时空限制 ，让观众身临其境。闭幕式上还发布了《中国新一代人工智能科技产业发展报告》《中国新一代人工智能科技产业区域竞争力评价指数报告》。

新华社记者 赵子硕 摄

　　■2022中国国际大数据产业博览会

　　2022年5月26日，2022中国国际大数据产业博览会在贵州贵阳举行 。本届数博会由国家发展和改革委员会 、工业与信息化部 、国家互联网信息办公室和贵州省人民政府主办，紧扣“抢数字新机 享数字价值” 的年度主题 ，采取线上方式举行 ，设置了开幕式、“数谷论坛” 、“数博发布”等线上活动。

　　其中，“数谷论坛”活动围绕“东数西算”“数据安全”“元宇宙”等前沿话题举办8场论坛 ；“数博发布”活动依托“数博会云网平台”等 ，采用智慧会务 、NFT区块链等技术 ，打造元宇宙“数博发布”场景 ，发布一批全球大数据领先科技成果奖项以及企业成果，来自中国和德国 、日本等国家100余家知名企业参加展示。

　　■2022全球数字经济大会

　　2022年7月28日至30日 ，由北京市人民政府 、国家发展和改革委员会、工业和信息化部、商务部 、国家互联网信息办公室、中国科学技术协会主办 的2022全球数字经济大会在北京举行。

　　本届大会以“启航数字文明——新要素 、新规则、新格局”为主题 ，设置了开幕式及主论坛 、6个主题峰会、近50场专题论坛，并首设元宇宙会场，通过数字孪生手段复刻线下会场；还举行了数字经济体验周 、数字经济精品展 、全球数字经济创新大赛以及成果发布会等4大特色活动，发布了《全球数字经济白皮书》《北京数字经济发展报告（2021～2022）》《2022年中国云计算生态蓝皮书》等研究成果。此外 ，大会还宣布成立国际数字经济治理研究院 ，共同探讨全球数字经济基础共性规则标准制定 。

新华社记者 陈钟昊 摄

　　■第二届中国新电商大会

　　2022年7月29日 ，以“推动新电商 促进新消费 助力新发展”为主题的第二届中国新电商大会在吉林长春举行。本届大会由国家互联网信息办公室 、商务部 、吉林省人民政府指导，中国网络社会组织联合会、吉林省互联网信息办公室、吉林省商务厅 、长春市人民政府主办。

　　会上发布了《中国新电商发展报告2022》《网络直播主体信用评价指标体系》团体标准；15家数字经济企业与吉林省有关地方政府签订项目合作协议 ；5场主题分论坛围绕新电商环境建设 、技术创新 、消费服务 、融合发展、国际合作等议题展开交流和探讨 。作为本届大会的重要配套活动 ，第二届中国新电商大会项目对接会、“高质量发展吉林行”网络主题活动也同步举办 。

　　■2022年国家网络安全宣传周

　　由中央宣传部、中央网信办、教育部 、工业和信息化部 、公安部 、中国人民银行 、国家广播电视总局 、全国总工会 、共青团中央、全国妇联十部门联合举办 的2022年国家网络安全宣传周，于9月5日至11日在全国范围内统一举办 。

　　本届宣传周开幕式 、网络安全高峰论坛等重要活动在安徽合肥举行 ，以“网络安全为人民 ，网络安全靠人民”为主题，举办了开幕式、网络安全博览会、网络安全技术高峰论坛 ，以及8场分论坛、网络安全赛事、六大主题日以及网络安全“七进”等系列活动 。其中 ，长三角网络安全协同发展分论坛发布国内首个《网络安全人才实战能力白皮书》 ，20多家高校和高新技术企业与合肥市签约落地，总投资达22.1亿元。

光明网记者 李政葳 摄

　　■2022（第二十一届）中国互联网大会

　　2022年11月15至17日 ，由工业和信息化部、深圳市人民政府主办 ，中国互联网协会、广东省通信管理局、深圳市工业和信息化局等单位承办的2022（第二十一届）中国互联网大会在深圳举行。

　　本届大会以“发展数字经济 促进数字文明”为主题 ，围绕“论坛会议+特色活动”主线，举办开幕式 、开幕论坛 、分论坛、案例发布、嘉宾交流会 、互动嘉年华、线上挑战答题赛 、法官讲案例等活动 ，内容涵盖算力基础设施 、人工智能 、工业互联网、车联网、智慧医疗、智慧教育、元宇宙、数字政府、中小企业发展 、未成年人保护 、合规治理 、个人信息保护 、数据安全等热点领域。大会同期还举办了互联网技术与应用 的主题博览会 。

图源：中国互联网大会微信公众号

　　监制 ：张宁 、李政葳

　　统筹：孔繁鑫

　　撰文：雷渺鑫 、王一涵

　　视频 ：刘昊、雷渺鑫

　　出品：光明网要闻采访部

　　（文图 ：赵筱尘 巫邓炎）