专访瑞银全球经济和策略研究主管 :全球利率即将见顶,通缩风险远超预期******
步入2023年 ,随着疫情形势的变化 ,全球经济似乎出现转折点。与此同时,美联储即将开启2023年的首次加息。
瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者的独家专访时表示,当前 ,发达国家加息进程已完成80% ,还有一两个季度就会结束加息周期 ,因加息效果具滞后性,经济疲弱尚未完全体现。大类资产方面 ,他对全球楼市 、美股、科技板块等资产前景也作出了预测 。
在加入瑞银之前 ,卡普坦曾在德意志银行管理欧洲、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略,也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家,他于荷兰中央银行开启其职业生涯 ,在货币和经济政策部门担任经济学家 。
2023年全球经济三大预测
第一财经 :能否说说你对2023年全球经济的三大预测 ?
卡普坦 :首先,全球将进入一个比市场预期更为通缩 的环境,目前 的共识是 ,通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点,但我们认为,今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标;第二个预测 是全球将陷入衰退,我们认为市场尚未真正为衰退定价;第三个预测有关央行如何回应上述两点 ,我们预期,全球央行尤其 是美联储将采取有力行动 ,加息幅度将比市场定价 的高出几个百分点。
第一财经:2023年全球经济将呈现何种形态 ?
卡普坦:经济重启利好逐步消退 ,欧洲能源前景仍不明朗,就业市场供应短缺 ,货币政策持续紧缩,以及实际工资下降都在拖累经济增长 ,在瑞银追踪的32个经济体当中 ,预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度的经济萎缩,接近“全球衰退” 的定义。
央行紧缩政策施压令经济停滞不前,且紧缩的大部分影响尚未完全显现 ,因此我们预计,2023年全球GDP增速为2.2% ,剔除疫情和全球金融危机时期 ,该增速 是自1993年以来 的最慢 ,不过我们并不预期将有重大金融危机的发生。
第一财经:瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长,在一众华尔街大行中较为看空。为什么?
卡普坦 :我们预期美国经济或于二季度进入衰退 。美国是全球少数几个未有采取任何实际措施 ,帮助家庭应对通胀冲击 的国家之一,与其他国家消费者相比 ,美国民众要苦恼得多,储蓄率已不及疫情前 的1/2水平,超额储蓄存量正以每年1万亿 的速度减少 ,信用卡借贷也在增长 ,看起来不可持续。我们还看到资本支出下滑甚至收缩,住宅投资锐减,减速比以往任何一个加息周期都要快 。叠加仍在进行的加息举措 ,我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长。
值得留意 的是加息效果的滞后性及其重大影响,据以往经验,美联储每加息100个基点 ,经济产出就会减少约100个基点,几乎一比一对应关系 。美联储试图将利率升至5%,因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应 。
第一财经:中国重启对全球经济意味着什么?后疫情时期,中国 的增长动力在哪里?
卡普坦:2月起 ,中国经济尤其 是消费方面将快速回升,对全球来说 ,最重要的潜在影响 是能源需求上升 ,对全球旅游业也有积极作用 ,泰国、日本 、澳大利亚 、欧洲将会受惠。
房地产行业改善将提振中国经济 ,该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点,今年预计只会拖累0.5个百分点。展望未来,待疫情形势稳定,中国经济将更倚重消费,同时减少对房地产和出口 的依赖,经济更趋平衡,在复苏后 的未来几年 ,GDP增速约为5%,更具可持续性。
全球利率快将见顶
第一财经 :美国楼市正经历二战后的第二大回调 ,澳大利亚房价创全球金融危机以来的最大年度跌幅 ,英国房地产市场正面临深度冻结风险 。新一轮全球楼市崩盘是否将至 ?在目前的市场泡沫中,主要市场的房价会跌多少 ?
卡普坦:全球确实处于楼市调整 ,抵押贷款利率飙升带来 的负面冲击为近50年之最 ,全球范围内 ,抵押贷款利率平均上升约3个百分点,经计算,将造成约15% 的房价回调。值得一提的 是 ,全球金融危机以来 的全球楼市繁荣,持续时间创下纪录之最 ,而这一势头正在终结,故很容易放大振幅,发生30% 的房价修正 。不过,此次调整不同于2008~2009年时期的次贷危机,因其对资产负债表 的损害程度不同 。
另外 ,除了大家熟知 的澳大利亚和英国 ,全球许多国家采取的 是浮动抵押贷款利率 ,欧洲一大半国家 的浮动利率比例要高于英国,这将加剧对楼市的威胁 ,加大居民消费压力 ,造成额外 的通胀困扰。
第一财经 :美联储是否接近紧缩周期的尾声?
卡普坦:大多数发达国家央行 的加息进程已经完成80% ,还有一两个季度就会结束加息。欧央行去年12月 的鹰派表态令人意外 ,货币前景不甚清晰,美联储方面,我们预计未来还会加息两次,澳大利亚 、英格兰等央行也接近尾声,因此全球利率快将见顶。
有别于主流观点 ,瑞银预期今年7月美联储就会首次降息 。原因之一是通缩情况远超人们想象;其二,如果我们对于美国衰退 的预测准确 ,就业市场 的确出现岗位流失,货币立场将会完全扭转,要知道在过去40年中,美联储降息前,愿意承受一个月以上就业负增长的情况只发生过一次 。因此 ,现在一切都取决于就业市场 的走向 。
美股尚未见底,科技股下半年反弹
第一财经 :2022年美股创下2008年以来 的最差年度表现,并且领跌全球大类资产 ,你认为美股是否已经见底?
卡普坦:这是当前最大 的激辩之一,基于传统衰退模型 ,我们不认为美股已经见底 ,原因是当经济进入衰退,股市往往大幅下挫 ,企业盈利也需下调 。我们认为,当前市场对盈利的预期偏高15% ,而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11%。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探 ,预测标普500指数将于二季度低见3200点 ,可能至年底才会收复全年失地 。
市场产生分歧的原因在于 ,一旦进入衰退环境,资产就可计入降息因素 ,降息可抵消盈利疲弱 的利空。总体而言,我认为,形势好转之前可能会变得更糟。
第一财经 :我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法,毕竟去年纳指首次录得四季连跌 ,苹果、微软、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来的最糟糕一年 。
卡普坦 :科技股最受利率走高打击 ,随着美联储政策有望转向,板块应该会在未来数月得到稳定 ,2022年 的流动性冲击将在今年下半年逆转 ,提振科技股实现反弹、跑赢大盘,故科技股的疲弱只 是暂时 的。另一方面 ,科技股正处于估值修正周期 ,价格本身具有自我修正机制,一旦折让幅度足够大 ,那么对科技股的需求就会反弹,我们正在接近这一时刻。
第一财经:60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来的最大损失 ,一些分析师认为该策略今年有望回归,你怎么看?
卡普坦 :我不认同,有以下几点原因 。瑞银预计 ,今年固收产品将录得创纪录的回报 ,尽管加息周期即将结束并有可能转向 ,但利率水平相对于股票收益仍然很高 ,故股票吸引力不足。更重要 的是,全球增长处于历史低位,从企业盈利角度来看,持有股票也不会让你获得很多回报 。
今年,回归传统60/40股债投资策略还为时过早,如果你想优化投资组合降低波动 ,股债比例大约在35/65(即35% 的股票配置和65%的债券配置),如果还想获得更高收益,债券比例应该更高 。整体而言 ,我们会高配固定收益产品 ,低配股票 ,不过对中国A股会增加敞口 。
网络法治论坛:共商数字时代法治保障******
【分论坛焦点】
光明日报乌镇11月9日电(记者卢璐 、陈海波)“数字时代,如何统筹发展与安全 、保障公平与正义,成为摆在我们面前的‘互联网之问’。”11月9日 ,国家互联网信息办公室副主任盛荣华在2022年世界互联网大会乌镇峰会网络法治论坛上表示。
“构建数字时代法治保障体系”,正 是此次论坛关注的焦点。该论坛由北京师范大学主办,各界嘉宾进行了深入交流研讨。
如何推动构建更加完善的网络法治保障体系?盛荣华提出四点建议,一 是加快网络立法步伐 ,完善网络法治体系;二是加大网络执法力度,维护良好网络秩序;三 是强化网络法治宣传 ,助力营造清朗网络 ;四 是深化国际交流合作 ,共建共享法治未来。
中国法学会党组成员、学术委员会主任张文显表示,建设网络强国离不开法治 的引领 、规范和保障 ,要把网络法治作为基础性手段 ,加快形成中国特色网络法治体系,大力推进网络治理法治化,以法治思维和法治方式促进网络文明,推进全球网络治理体系变革,携手构建网络空间命运共同体 。
面对数字时代带来 的机遇和挑战 ,检察机关该如何以高质量履职服务保障数字经济健康发展 ?最高人民检察院第四检察厅厅长张晓津提出三个坚持:一要坚持能动履职 ,适应数字时代人民群众更高生活需求 ;二要坚持一体履职,应对数字时代规则融合风险交织;三要坚持智慧履职,以此适应数字时代信息技术迭代发展。
论坛还发布了《反电信网络诈骗倡议》,呼吁携手构建多元协作治理格局 ,健全网络空间治理机制,营造天朗气清的网络生态环境,提升人民群众网络空间获得感、幸福感 、安全感 。
《光明日报》( 2022年11月10日 11版)
(文图:赵筱尘 巫邓炎)