专访瑞银全球经济和策略研究主管:全球利率即将见顶 ,通缩风险远超预期******
步入2023年 ,随着疫情形势 的变化 ,全球经济似乎出现转折点 。与此同时 ,美联储即将开启2023年 的首次加息。
瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者 的独家专访时表示,当前,发达国家加息进程已完成80%,还有一两个季度就会结束加息周期 ,因加息效果具滞后性,经济疲弱尚未完全体现 。大类资产方面 ,他对全球楼市 、美股、科技板块等资产前景也作出了预测。
在加入瑞银之前 ,卡普坦曾在德意志银行管理欧洲 、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略 ,也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家 ,他于荷兰中央银行开启其职业生涯,在货币和经济政策部门担任经济学家。
2023年全球经济三大预测
第一财经:能否说说你对2023年全球经济 的三大预测 ?
卡普坦 :首先 ,全球将进入一个比市场预期更为通缩 的环境,目前 的共识 是,通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点,但我们认为,今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标;第二个预测 是全球将陷入衰退 ,我们认为市场尚未真正为衰退定价;第三个预测有关央行如何回应上述两点,我们预期 ,全球央行尤其是美联储将采取有力行动,加息幅度将比市场定价的高出几个百分点 。
第一财经 :2023年全球经济将呈现何种形态 ?
卡普坦:经济重启利好逐步消退,欧洲能源前景仍不明朗 ,就业市场供应短缺 ,货币政策持续紧缩 ,以及实际工资下降都在拖累经济增长 ,在瑞银追踪 的32个经济体当中 ,预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度的经济萎缩 ,接近“全球衰退”的定义 。
央行紧缩政策施压令经济停滞不前,且紧缩 的大部分影响尚未完全显现,因此我们预计 ,2023年全球GDP增速为2.2% ,剔除疫情和全球金融危机时期,该增速 是自1993年以来的最慢 ,不过我们并不预期将有重大金融危机的发生 。
第一财经:瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长 ,在一众华尔街大行中较为看空。为什么 ?
卡普坦:我们预期美国经济或于二季度进入衰退 。美国是全球少数几个未有采取任何实际措施 ,帮助家庭应对通胀冲击 的国家之一 ,与其他国家消费者相比,美国民众要苦恼得多,储蓄率已不及疫情前 的1/2水平 ,超额储蓄存量正以每年1万亿 的速度减少 ,信用卡借贷也在增长 ,看起来不可持续。我们还看到资本支出下滑甚至收缩 ,住宅投资锐减 ,减速比以往任何一个加息周期都要快。叠加仍在进行的加息举措 ,我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长 。
值得留意的是加息效果的滞后性及其重大影响,据以往经验,美联储每加息100个基点,经济产出就会减少约100个基点 ,几乎一比一对应关系 。美联储试图将利率升至5% ,因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应。
第一财经 :中国重启对全球经济意味着什么?后疫情时期 ,中国 的增长动力在哪里 ?
卡普坦 :2月起 ,中国经济尤其是消费方面将快速回升,对全球来说,最重要的潜在影响 是能源需求上升,对全球旅游业也有积极作用 ,泰国、日本 、澳大利亚 、欧洲将会受惠。
房地产行业改善将提振中国经济,该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点 ,今年预计只会拖累0.5个百分点。展望未来,待疫情形势稳定,中国经济将更倚重消费,同时减少对房地产和出口的依赖,经济更趋平衡,在复苏后的未来几年,GDP增速约为5%,更具可持续性 。
全球利率快将见顶
第一财经:美国楼市正经历二战后的第二大回调,澳大利亚房价创全球金融危机以来 的最大年度跌幅 ,英国房地产市场正面临深度冻结风险 。新一轮全球楼市崩盘 是否将至 ?在目前的市场泡沫中,主要市场 的房价会跌多少 ?
卡普坦 :全球确实处于楼市调整 ,抵押贷款利率飙升带来的负面冲击为近50年之最,全球范围内,抵押贷款利率平均上升约3个百分点,经计算,将造成约15%的房价回调 。值得一提 的是,全球金融危机以来的全球楼市繁荣,持续时间创下纪录之最 ,而这一势头正在终结 ,故很容易放大振幅,发生30%的房价修正 。不过 ,此次调整不同于2008~2009年时期的次贷危机,因其对资产负债表的损害程度不同。
另外,除了大家熟知的澳大利亚和英国 ,全球许多国家采取的是浮动抵押贷款利率,欧洲一大半国家 的浮动利率比例要高于英国,这将加剧对楼市的威胁,加大居民消费压力,造成额外 的通胀困扰 。
第一财经:美联储是否接近紧缩周期 的尾声?
卡普坦:大多数发达国家央行的加息进程已经完成80%,还有一两个季度就会结束加息 。欧央行去年12月 的鹰派表态令人意外,货币前景不甚清晰,美联储方面 ,我们预计未来还会加息两次,澳大利亚 、英格兰等央行也接近尾声 ,因此全球利率快将见顶。
有别于主流观点,瑞银预期今年7月美联储就会首次降息 。原因之一 是通缩情况远超人们想象 ;其二 ,如果我们对于美国衰退 的预测准确 ,就业市场的确出现岗位流失 ,货币立场将会完全扭转,要知道在过去40年中 ,美联储降息前 ,愿意承受一个月以上就业负增长 的情况只发生过一次 。因此 ,现在一切都取决于就业市场的走向 。
美股尚未见底 ,科技股下半年反弹
第一财经 :2022年美股创下2008年以来的最差年度表现,并且领跌全球大类资产 ,你认为美股 是否已经见底 ?
卡普坦:这是当前最大的激辩之一 ,基于传统衰退模型 ,我们不认为美股已经见底 ,原因 是当经济进入衰退,股市往往大幅下挫 ,企业盈利也需下调 。我们认为 ,当前市场对盈利 的预期偏高15% ,而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11%。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探,预测标普500指数将于二季度低见3200点,可能至年底才会收复全年失地 。
市场产生分歧 的原因在于,一旦进入衰退环境,资产就可计入降息因素,降息可抵消盈利疲弱的利空 。总体而言 ,我认为 ,形势好转之前可能会变得更糟 。
第一财经:我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法 ,毕竟去年纳指首次录得四季连跌,苹果、微软、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来的最糟糕一年。
卡普坦:科技股最受利率走高打击 ,随着美联储政策有望转向 ,板块应该会在未来数月得到稳定 ,2022年 的流动性冲击将在今年下半年逆转,提振科技股实现反弹 、跑赢大盘,故科技股的疲弱只是暂时 的 。另一方面,科技股正处于估值修正周期 ,价格本身具有自我修正机制 ,一旦折让幅度足够大 ,那么对科技股的需求就会反弹 ,我们正在接近这一时刻。
第一财经:60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来的最大损失 ,一些分析师认为该策略今年有望回归 ,你怎么看 ?
卡普坦 :我不认同,有以下几点原因 。瑞银预计 ,今年固收产品将录得创纪录的回报 ,尽管加息周期即将结束并有可能转向,但利率水平相对于股票收益仍然很高 ,故股票吸引力不足 。更重要的是,全球增长处于历史低位,从企业盈利角度来看,持有股票也不会让你获得很多回报 。
今年,回归传统60/40股债投资策略还为时过早 ,如果你想优化投资组合降低波动,股债比例大约在35/65(即35%的股票配置和65%的债券配置) ,如果还想获得更高收益 ,债券比例应该更高 。整体而言,我们会高配固定收益产品,低配股票 ,不过对中国A股会增加敞口。
汇丰研究:粤港澳大湾区经济反弹在即******
中新社北京2月2日电 (记者 夏宾)中新社记者2日了解到 ,汇丰环球研究近日发布了以重启、复苏、促增长为主题 的2023年粤港澳大湾区经济展望报告 ,预计随着内地恢复通关,粤港澳大湾区将发挥其优势,2023年经济有望迎来反弹 。
汇丰环球研究大中华区首席经济学家刘晶表示 ,粤港澳大湾区的经济反弹在即。粤港澳大湾区经济活动在2022年受到疫情拖累,房地产和服务业受到冲击最大 。随着内地调整优化疫情防控政策,预计通关人数将逐步恢复到疫情前水平 。住宿和餐饮消费回升将尤为明显 ,广东 的消费增速预计将从去年 的负值区间反弹回升。
同时,在香港和澳门 ,跨境旅游的正常化将提振当地零售业 。预计2023年香港 的零售销售同比增速将反弹至15%,而澳门的零售销售同比增速可能高达20% 。
刘晶指出,考虑到将粤港澳大湾区建设成世界知名城市群 的国家战略 ,广东制造业 的优势与香港的金融专长可形成更大 的协同效应。“我们预计2023年宏观政策将更加关注经济增长 ,广东的地方政府可能会继续推出退税、定向信贷支持等措施来支持当地的制造业企业 。尽管外部需求增长放缓似乎已不可避免,但广东有很强的动力保持其制造业和出口 的竞争力。”
刘晶提到 ,广东今年大概率将继续得到全国最高 的专项债配额 ,并可能会推动基建投资扩展到绿色和可持续发展等领域。香港也有宏伟计划 。在2022年至2023年 的香港特区政府预算中 ,会安排1000亿港元专门用于北部都会区住房 、交通运输和基建。(完)
(文图:赵筱尘 巫邓炎)