当地时间2月1日,图为美联储主席鲍威尔当天出席记者会 。中新社记者 陈孟统 摄
文/夏宾
在市场意料之中 ,美联储2023年首次议息会议决定继续加息。
当地时间2月1日,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.5%至4.75%的水平 ,符合市场普遍预期。
这是美联储自去年3月以来连续第八次加息,但加息幅度已经回落 ,目前利率水平创下2007年10月以来 的最高值。
在议息会议后,美联储对通胀 的描述终于“改口” ,那么离结束加息还有多远 ?
通胀缓和 ,仍要上调利率
从美联储发表的声明来看,经济预期方面,其对于通胀程度表述大幅修改 ,将此前“通胀仍然居高不下” 的措辞改为“通胀有所缓和 ,但仍处于高位” ,显示美国通胀压力正在得到缓解,疫情以及乌克兰危机对于通胀压力 的影响趋弱 。
在货币政策立场方面 ,美联储继续表示“持续提高目标区间将 是适当 的”以及“在确定(利率)目标区间未来增长时,委员会将考虑货币政策 的累积收紧、货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后性以及经济和金融发展” 。
换言之 ,美联储会继续高度关注通胀风险,预计也仍将上调利率 。
中信证券首席经济学家明明表示 ,从美联储主席鲍威尔的会后发言来看 ,并不认为现在 是暂停加息 的时候。通胀需要一定时间才能回落 ,因此将需要在更长时间内保持较高的利率。通胀可以回落到2% ,而不会出现真正严重的经济衰退 ,今年经济将出现正增长。
民生银行首席经济学家温彬也提到 ,鲍威尔对外释放 的信号是,美联储正处于反通胀的早期阶段,取得胜利需要时间。不过鲍威尔也强调 ,美联储没有动力也不想过度收紧利率 。
工银国际首席经济学家程实表示,从美联储 的角度来看 ,尽管整体通胀和核心通胀持续回落让美联储 的决策者 的压力有所减轻 ,但目前通胀预期的回落仍处于下行通道早期阶段 。短期通胀预期受季节性和能源因素的影响非常显著 ,如果季节性因素对能源和粮食价格的影响退去 ,通胀预期存在快速反弹的风险。
保留空间 ,加息何时结束 ?
“我们预计美联储今年还会加息一到两次,然后随着实际利率开始上升 ,直至超过美联储预计 的适当水平 ,加息将暂停。一旦加息周期结束,我们预计美联储会按下暂停键,并观察经济状况以决定宽松周期 是否合适 。”威灵顿投资管理宏观策略师圣地亚哥·米兰(Santiago Millan)如是说。
谈及未来美联储的政策路径,浙商证券首席经济学家李超提出要关注三个方面。
一是未来的加息节奏。本次议息会议声明及鲍威尔会后声明中均强调加息进程尚未结束 ,并且仍可能有1次以上 的加息。
二是年内是否降息。“我们认为相对弹性 的表述并未彻底锁死年内降息 的可能性。”李超直言,鲍威尔给予了政策充分的弹性空间 ,提到“如果经济表现符合预期,则降息 是不合适的”,但如果“通胀下行速度快于预期,也会在评估政策时重新考虑”。
三 是金融环境变化。李超提到 ,去年10月底以来美股反弹、美债利率回落金融条件有所改善,也一定程度上反映了机构 的远期宽松预期 ,鲍威尔对此并未进行明确“反驳”。
明明说 ,我们仍维持此轮美联储或于今年一季度停止加息(最后一次加息时点为今年一季度) ,加息终点或为5%左右 的判断 。
他进一步称 ,实质上美联储降息与美国通胀下行速度以及经济全面恶化时点,尤其是与劳动力市场密切相关 ,考虑到通胀下行速度存在不及预期的可能性 ,降息预计将由美国经济进一步恶化触发 。由于今年美国经济仍存在较高 的衰退概率,因而实质上我们认为美联储较难避免在2023年进行降息 。
李超还提到 ,虽然美联储当前态度中性 ,但也应关注欧洲潜在的金融稳定压力 ,一旦欧债风险开始发酵可能成为当前美联储决策框架外 的超预期冲击因素并影响加息节奏,政策存在加速转向 的可能。
美元指数未来怎么走 ?
美元指数表现与美联储货币政策密切相关 。温彬表示,当前市场逻辑下美指仍有回落空间,但后续市场逻辑或将转换。
在他看来,2022年以来外汇市场走势主要是由加息主导,此前推动美元大幅上行 的主要原因就 是在通胀压力下美联储持续激进加息,而后伴随着 CPI持续超预期的回落以及美联储放缓加息预期不断提升,11月以来美元指数便由升转降并大幅回落 。
“沿着当前加息主导 的逻辑看,随着美国通胀下行趋势已基本确定 、经济内生动能走弱 ,同时未来欧洲英国加息幅度或将超过美国 的情况下,美指后市仍有回落空间。”但温彬也提醒说,今年内市场逻辑可能会发生转换,衰退或将取代加息成为外汇市场乃至全球金融市场新 的主导因素。
温彬认为 ,在此情况下,美国相对欧洲较强 的经济基本面将再次对美元形成支撑。市场逻辑转换 的时点或在美国就业数据开始明显走弱之时 ,又或在美国或欧洲部分国家开始陷入实质性衰退之时。
李超表示 ,2023年开年以来 ,美元指数持续回落至101附近。展望短期美元 的决定因素,我们认为2月的决定因素在日本,3月 的决定因素在欧洲。
具体而言 ,2月10日日本首相可能提名新任日央行行长候选人,两大领跑人选中雨宫正佳相对偏鸽派,中曾宏相对偏鹰派 。当前市场一致预期雨宫正佳获得提名概率最高,如果中曾宏获得提名,可能进一步驱动日元流动性逆转交易,成为短期美元利空 。
3月欧央行的缩表计划将正式启动 ,将对欧洲的主权债务压力构成明显挑战。3月 是缩表 的起点 ,也是全年欧债到期压力较大 的月份之一 ,可能导致欧洲债务压力的交易情绪发酵从而对美元形成支撑 。
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