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从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******

　　学校门口五毛一包的辣条 ，曾 是不少学生 的心头爱 ，也是家长们的眼中钉 。毕竟在很长一段时间 ，辣条都是“垃圾食品”的代名词。

　　成立于2001年的卫龙(09985.HK)，很好地把握住了这一痛点背后的机会——通过塑造干净卫生 、高端 的品牌形象 ，逐步抢占国内辣条市场。

　　随着辣条生意越做越大，卫龙也受到了资本的追捧 。红星资本局注意到 ，2021年5月 ，刚完成了Pre-IPO轮融资 的卫龙估值一度高达约600亿元，在一级市场可谓风光无限 。

　　但“高峰”后的“下坡”也很快到来 。2022年12月15日，卫龙登陆港交所，上市当天股价便破发 ，企业估值也大幅度缩水。截至1月31日收盘，卫龙报收11.62港元/股，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元) 。

　　估值破灭背后，围绕“辣条第一股” 的争议也随之而来 ，比如主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等等 。

　　资本重估

　　卫龙上市之路坎坷

　　卫龙先后三次递交上市申请，但上市首日即遭破发 。期间 ，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿 。

　　回看卫龙的上市之路，可谓十分坎坷。

　　2021年5月初 ，卫龙完成Pre-IPO轮融资 ，并首次引入外部资本 ；CPE、高瓴、腾讯 、Yunfeng Capital 、红杉资本等均在其中。

　　2021年5月12日，卫龙首次向港交所递交招股书 。不过 ，卫龙等了6个月直到招股书即将失效 ，也没有等到港交所聆讯。

　　就在上市材料失效的前一天 ，卫龙二次递交申请，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳 ，卫龙又选择延后上市。

　　2022年4月，高瓴 、红杉 、腾讯 、CPE源峰等机构投资人，要求卫龙进行巨额的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股 的价格向投资者出售了1.576亿股普通股 ，近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿。

　　此次补偿后 ，卫龙 的估值降为50.84亿美元，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元 的估值已经接近腰斩 。而这还仅 是卫龙资本“梦碎” 的开始。

　　2022年6月27日 ，卫龙第三次向港交所递表 ，并于次日再次通过港交所聆讯 。

　　2022年12月5日 ，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间。随后在2022年12月14日，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元。也就是说 ，卫龙几乎 是以下限价发行 ，这意味着机构并未对卫龙给出太高的溢价。

　　2022年12月15日，卫龙正式登陆港交所 ，但首日即遭破发，开盘跌超3%，收跌5.11% ，首日市值为236亿港元。

　　而后股价再连跌两日 ，12月19日收盘 ，卫龙跌至每股8.85港元 ，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元) 。

　　卫龙估值破灭背后 ，一方面是前期资本确实“过热” ，经过曲折 的上市之路以及新消费市场热度降温后，市场开始趋于理性 ；另一方面，从卫龙第三次递交招股书所更新的财务数据来看 ，其业绩也不足以让市场满意。

　　最新招股书显示，2019-2021年，卫龙的营收同比增速分别为23%、21.71%、16.5% ；而在2022年上半年 ，卫龙营收直接同比下滑了1.8%；与此同时，净利润增速从2020年的24.41%也缩水到2021年0.97%。这都显现出卫龙 的赚钱能力有所减弱 。

　　高端悖论

　　“连卫龙也吃不起了”

　　辣条是一个门槛很低的行业 ，这让卫龙的高端化、提价空间受到一定限制 。

　　一直以来 ，卫龙都在积极营造自己 的“高端”形象 。

　　某种程度上 ，这确实是卫龙在市场上脱颖而出 的重要推动力，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中的塑造品牌形象。

　　公开资料显示，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元 ，2022年5月散装产品终端售价提高30%，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导 。

　　据光大证券研究院数据，以一包106g精装版大辣条为例 ，提价前售价为4元/包 ，提价后价格为5元/包 ；各渠道环节中 ，出厂价与终端零售价均明显上涨。

　　与此同时 ，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜，引发网友广泛讨论 。不少网友表示 ：“连卫龙也吃不起了。”

　　消费者层面的“不满”情绪 ，在卫龙2022年上半年 的财报中也有所体现 。

　　首先从销量来看，招股书显示 ，2022年上半年，辣条所在的调味面制品业务 的销量 ，比上年同期少卖13081.2吨，销量下滑幅度达到13.82%。

　　这也是过去五年中，卫龙以大面筋 、小面筋为代表的调味面制品业务首次出现销量下滑 ；与此同时，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94%、19.71%。

　　其次从收入来看，招股书显示，2022年上半年 ，卫龙营收同比下降1.8%；其中，调味面制品实现营收13.4亿元，同比下降4.3% 。

　　这在一定程度上反映出，消费者在辣条的选择上 ，并不 是非卫龙不可。

　　据斯特沙利文数据 ，按2021年零售额计，卫龙作为中国最大的辣味休闲食品企业，其市场份额也就占了6.2%。也就 是说即便 是行业第一 的卫龙 ，市场话语权也并非那么高。

　　同时 ，辣条是一个门槛很低 的行业，低门槛让行业愈加内卷 ，这让辣条行业的高端化、提价空间受到一定限制。

　　相比之下，在“高端”之路上 ，如三只松鼠 、良品铺子等零食企业，“高端”依靠的 是原本的品牌形象和丰富 的产品矩阵 。这些企业切入高端辣条市场 的优势也优于卫龙 。

　　而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价的方式，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远 。

　　渠道之困

　　经销商或成双刃剑

　　卫龙称：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等 的次级经销商及零售商 。”

　　营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新的业绩增长点，这也是重拾市场信心 的关键。

　　目前来看 ，拓展收入的路径有两个，一是产品多元化，二是渠道线上化。这 是卫龙 的新机会，同样面临的挑战也不小。

　　首先 是产品多元化。其实从2014年起，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋 、干脆面、自热火锅“背锅侠” 、酸辣粉、“自来熟”辣条火锅等产品，2020年还推出溏心卤蛋系列等等 。

　　经过长期 的发展，以魔芋爽为代表的蔬菜制品占营收 的比重已经显著提升。

　　招股书显示，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2% 。但与此同时 ，不管是魔芋爽还是其他产品，这些休闲零食早已是一片竞争红海市场。

　　从卫龙的研发投入来看，招股书数据显示，2019-2022年上半年，卫龙 的研发投入分别为57.3万元、337.6万元 、549.7万元和693.4万元 ，占总收入比例仅为0.3%左右。这样的投入 ，或许很难证明卫龙在研发上 的“诚意”。

　　其次 是渠道线上化。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼，招股书显示，截至2022年6月30日，卫龙与超过1830家线下经销商合作 ，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。

　　与线下 的强势相比 ，卫龙的线上渠道布局显得有些滞后。招股书显示 ，2019-2021年，卫龙营收中分别有92.6% 、90.7%和88.5%来自线下经销商 ，线上渠道占比仅有10%左右，低于良品铺子 的53.1%和辣条同行麻辣王子 的20% 。

　　卫龙招股书透露，企业消费者有95% 是35岁及以下人群，55% 的消费者年龄在25岁及以下 ，而这部分群体正 是热爱网购 的消费主力群体 。这样看来，卫龙若是重点发力线上，依然还有较大的发展空间。但现实是由于长期依赖线下渠道，也会给线上转型带来较多阻碍 ，比如推动线上 的营销折扣，就会影响经销商的利益 。

　　卫龙在招股书中也坦言 ：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等的次级经销商及零售商 。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系、经销商减少、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少 。”

　　曾经靠着线下经销商打开市场局面，如今却成为了卫龙发展 的双刃剑 。如何拓展渠道 ，颇为考验卫龙管理层。

　　小结

　　当下 ，卫龙确实面临着主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等诸多问题。

　　如何打开新局面？如今成功上市的卫龙，需要尽快给出一份新“答卷”。

　　成都商报－红星新闻记者 刘谧

Meta四季度净利润下降55% ，元宇宙部门去年亏137亿美元******

　　拥有Facebook、Instagram和WhatsApp的Meta发布了截至12月31日的2022财年第四季度及全年财报。财报显示，Meta第四季度总营收为321.65亿美元，较上年同期的336.71亿美元下降4%；净利润为46.52亿美元，较上年同期的102.85亿美元大降55% 。

　　即便Meta四季度净利润大降，但依旧略高于预期 ，此前市场普遍预期Meta第四季度净利润下降幅度为60 亿美元 。同时，该公司将2023年 的支出预期下调了50亿美元 ，并宣布追加400亿美元用于股票回购 。

　　Meta股价在盘后交易中疯狂飙升，涨超20%。彭博社估计，如果这一收益持续存在，它 的市值将增加约760亿美元 。截至目前，Meta股价为153.120美元。

预计今年将恢复增长

　　2022年，在经济放缓的背景下 ，Meta受到多方挑战 。一方面来自TikTok的竞争日渐加剧，另一方面苹果隐私政策变化后 ，公司的广告活动受到了挑战 。Meta在11月首次宣布裁员 ，裁员数量为1.1万人 ，占员工总数 的13% ，以期削减成本。尽管如此 ，其利润在本季度受到了重挫 。公司第四季度净收入下降55%至47亿美元 。

　　在与投资者 的电话会议开始时 ，扎克伯格说了他 的2023年管理主题——“效率年” 。他表示 ，Meta现在专注于减少一些中层管理人员 ，削减绩效不佳的项目。

　　“我们可以做更多的事情来提高我们 的生产力 、速度和成本结构。”扎克伯格说。“2022年 是充满挑战的一年 。但我认为，只要我们继续提高效率，我们最终在主要优先事项上取得了良好进展，并为今年取得更好 的成绩做好了准备 。”

　　第四季度 ，Meta多款应用 的月活跃用户增长了4%，累计达到37.4亿，Facebook应用的用户数量增长了2% ，达到29.6亿 。

　　Meta预计2023年第一季度的收入将达到260亿美元至285亿美元，与273亿美元 的平均预期相符。分析师预测，Meta将在本期之后恢复增长。

　　竞争对手Snapchat 的母公司Snap周二给出了扭盈为亏 的财报数据，导致其股价下跌10%。首席执行官埃文·斯皮格尔(Evan Spiegel)表示，广告下滑似乎正在触底反弹 。“广告需求并没有真正改善，但也没有明显恶化。”

　　开始盯上人工智能

　　值得一提 的 是 ，Meta被外界广泛关注 的包含元宇宙业务 的部门Reality Labs仍在持续烧钱 ，该部门2022年第四季度实现7.27亿美元，同比下降17.1%；第四季度亏损额达42.79亿美元 ，全年亏损额达到137.17亿美元 ，亏损额同比分别增长29.50%和34.57% 。公司表示这是由于虚拟头显(VR headset)Quest的销售额下降。

　　Meta公共政策董事总经理陈澍此前在接受第一财经记者采访时表示，元宇宙 的经济潜力前景非常大 。“我们跟一些汽车厂商有合作 ，他们已经可以在原宇宙里设计和测试汽车 ，这个效果其实远远超过手绘或建造一个概念车来实验 。”目前 ，扎克伯格已经花费数百亿美元打造元宇宙 ，不过在业内人士看来，目前Meta 的多数努力仍处于早期阶段 ，这意味着大部分投资带来 的回报并不会很快。

　　扎克伯格2月1日对投资者提出了公司新的基调 ：在人工智能的大力帮助下，这家社交媒体巨头将变得更精简、更高效、更果断 。他表示，该公司正在使用人工智能来改进其内容推荐 的方式——一种让平台对用户和广告商等更具吸引力的策略 。

　　他还表示，他希望Meta成为生成式人工智能领域 的“领导者”，这是一种快速兴起的技术 ，可用于制作图形或文学等新颖内容 。“你会看到我们今年推出了许多不同的东西，”扎克伯格说 。

　　然而 ，新 的内容推荐方式是否能够帮助Meta重获广告商的青睐还 是个未知数 ，目前Meta仍未摆脱数字广告需求低迷的影响。研究机构Insider Intelligence最新报告指出，Meta和谷歌母公司Alphabet的美国广告营收 的合计市场占有率 ，预计2023年将下滑2.5个百分点至48.4%。Insider Intelligence预计2023年Meta 的美国广告营收增长率分别仅有5%。

　　（文图：赵筱尘 巫邓炎）