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从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******

　　学校门口五毛一包的辣条，曾 是不少学生 的心头爱 ，也是家长们的眼中钉 。毕竟在很长一段时间 ，辣条都 是“垃圾食品”的代名词。

　　成立于2001年 的卫龙(09985.HK) ，很好地把握住了这一痛点背后 的机会——通过塑造干净卫生、高端 的品牌形象，逐步抢占国内辣条市场。

　　随着辣条生意越做越大，卫龙也受到了资本的追捧。红星资本局注意到 ，2021年5月，刚完成了Pre-IPO轮融资的卫龙估值一度高达约600亿元 ，在一级市场可谓风光无限。

　　但“高峰”后的“下坡”也很快到来。2022年12月15日，卫龙登陆港交所，上市当天股价便破发 ，企业估值也大幅度缩水。截至1月31日收盘 ，卫龙报收11.62港元/股 ，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元) 。

　　估值破灭背后 ，围绕“辣条第一股” 的争议也随之而来 ，比如主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等等 。

　　资本重估

　　卫龙上市之路坎坷

　　卫龙先后三次递交上市申请，但上市首日即遭破发。期间，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿 。

　　回看卫龙 的上市之路，可谓十分坎坷。

　　2021年5月初 ，卫龙完成Pre-IPO轮融资，并首次引入外部资本；CPE 、高瓴、腾讯 、Yunfeng Capital 、红杉资本等均在其中。

　　2021年5月12日 ，卫龙首次向港交所递交招股书。不过，卫龙等了6个月直到招股书即将失效，也没有等到港交所聆讯 。

　　就在上市材料失效 的前一天，卫龙二次递交申请，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳，卫龙又选择延后上市 。

　　2022年4月，高瓴 、红杉 、腾讯 、CPE源峰等机构投资人 ，要求卫龙进行巨额的股份补偿 。卫龙以0.00001美元每股的价格向投资者出售了1.576亿股普通股 ，近乎无偿地将股份转给了前期投资者 。此举还大幅拉低了公司利润 ，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿。

　　此次补偿后 ，卫龙的估值降为50.84亿美元 ，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元 的估值已经接近腰斩 。而这还仅是卫龙资本“梦碎” 的开始。

　　2022年6月27日，卫龙第三次向港交所递表 ，并于次日再次通过港交所聆讯 。

　　2022年12月5日 ，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间。随后在2022年12月14日 ，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元 。也就 是说，卫龙几乎 是以下限价发行，这意味着机构并未对卫龙给出太高的溢价。

　　2022年12月15日，卫龙正式登陆港交所 ，但首日即遭破发 ，开盘跌超3% ，收跌5.11%，首日市值为236亿港元。

　　而后股价再连跌两日 ，12月19日收盘，卫龙跌至每股8.85港元 ，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元)。

　　卫龙估值破灭背后 ，一方面是前期资本确实“过热” ，经过曲折的上市之路以及新消费市场热度降温后，市场开始趋于理性 ；另一方面，从卫龙第三次递交招股书所更新 的财务数据来看，其业绩也不足以让市场满意。

　　最新招股书显示 ，2019-2021年，卫龙 的营收同比增速分别为23%、21.71% 、16.5%；而在2022年上半年，卫龙营收直接同比下滑了1.8% ；与此同时 ，净利润增速从2020年 的24.41%也缩水到2021年0.97%。这都显现出卫龙的赚钱能力有所减弱 。

　　高端悖论

　　“连卫龙也吃不起了”

　　辣条 是一个门槛很低的行业，这让卫龙 的高端化、提价空间受到一定限制 。

　　一直以来 ，卫龙都在积极营造自己 的“高端”形象。

　　某种程度上 ，这确实是卫龙在市场上脱颖而出的重要推动力 ，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中的塑造品牌形象。

　　公开资料显示，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价 ，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元，2022年5月散装产品终端售价提高30% ，提价后渠道利润率总体上升。截至2022年7月，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导 。

　　据光大证券研究院数据 ，以一包106g精装版大辣条为例，提价前售价为4元/包，提价后价格为5元/包 ；各渠道环节中 ，出厂价与终端零售价均明显上涨 。

　　与此同时，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜，引发网友广泛讨论。不少网友表示：“连卫龙也吃不起了 。”

　　消费者层面的“不满”情绪 ，在卫龙2022年上半年的财报中也有所体现 。

　　首先从销量来看，招股书显示 ，2022年上半年，辣条所在的调味面制品业务的销量 ，比上年同期少卖13081.2吨，销量下滑幅度达到13.82%。

　　这也是过去五年中，卫龙以大面筋、小面筋为代表 的调味面制品业务首次出现销量下滑；与此同时，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94% 、19.71% 。

　　其次从收入来看，招股书显示，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.8% ；其中，调味面制品实现营收13.4亿元，同比下降4.3% 。

　　这在一定程度上反映出 ，消费者在辣条 的选择上 ，并不是非卫龙不可 。

　　据斯特沙利文数据，按2021年零售额计，卫龙作为中国最大 的辣味休闲食品企业，其市场份额也就占了6.2% 。也就 是说即便 是行业第一的卫龙 ，市场话语权也并非那么高 。

　　同时 ，辣条是一个门槛很低 的行业，低门槛让行业愈加内卷，这让辣条行业 的高端化 、提价空间受到一定限制。

　　相比之下 ，在“高端”之路上，如三只松鼠、良品铺子等零食企业 ，“高端”依靠 的是原本 的品牌形象和丰富的产品矩阵 。这些企业切入高端辣条市场 的优势也优于卫龙 。

　　而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价的方式 ，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远 。

　　渠道之困

　　经销商或成双刃剑

　　卫龙称：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等 的次级经销商及零售商。”

　　营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新 的业绩增长点 ，这也是重拾市场信心的关键 。

　　目前来看 ，拓展收入的路径有两个，一 是产品多元化，二是渠道线上化。这 是卫龙的新机会，同样面临 的挑战也不小。

　　首先 是产品多元化。其实从2014年起 ，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋 、干脆面 、自热火锅“背锅侠”、酸辣粉 、“自来熟”辣条火锅等产品，2020年还推出溏心卤蛋系列等等。

　　经过长期的发展，以魔芋爽为代表 的蔬菜制品占营收 的比重已经显著提升。

　　招股书显示，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2%。但与此同时 ，不管 是魔芋爽还 是其他产品 ，这些休闲零食早已是一片竞争红海市场 。

　　从卫龙 的研发投入来看，招股书数据显示 ，2019-2022年上半年，卫龙的研发投入分别为57.3万元 、337.6万元 、549.7万元和693.4万元 ，占总收入比例仅为0.3%左右。这样的投入，或许很难证明卫龙在研发上 的“诚意” 。

　　其次 是渠道线上化 。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼 ，招股书显示 ，截至2022年6月30日，卫龙与超过1830家线下经销商合作，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。

　　与线下 的强势相比 ，卫龙 的线上渠道布局显得有些滞后。招股书显示，2019-2021年 ，卫龙营收中分别有92.6% 、90.7%和88.5%来自线下经销商，线上渠道占比仅有10%左右 ，低于良品铺子的53.1%和辣条同行麻辣王子的20% 。

　　卫龙招股书透露，企业消费者有95% 是35岁及以下人群，55% 的消费者年龄在25岁及以下，而这部分群体正是热爱网购的消费主力群体。这样看来 ，卫龙若 是重点发力线上，依然还有较大的发展空间 。但现实 是由于长期依赖线下渠道 ，也会给线上转型带来较多阻碍 ，比如推动线上 的营销折扣 ，就会影响经销商的利益。

　　卫龙在招股书中也坦言：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等 的次级经销商及零售商 。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系、经销商减少、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少。”

　　曾经靠着线下经销商打开市场局面，如今却成为了卫龙发展的双刃剑。如何拓展渠道 ，颇为考验卫龙管理层。

　　小结

　　当下 ，卫龙确实面临着主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等诸多问题 。

　　如何打开新局面？如今成功上市的卫龙，需要尽快给出一份新“答卷”。

　　成都商报－红星新闻记者 刘谧

事业单位工作人员考核有了新规定******

　　新华社北京2月1日电 为全面准确评价事业单位工作人员德才表现和工作实绩 、充分调动其积极性主动性创造性 ，中央组织部、人力资源和社会保障部1日发布《事业单位工作人员考核规定》，对事业单位工作人员考核工作 的基本原则 、内容标准、方式程序 、结果运用等作出了新规定。

　　考核规定明确 ，事业单位工作人员考核的方式主要 是年度考核和聘期考核 ，根据工作实际开展平时考核、专项考核 。年度考核是对事业单位工作人员一个年度内表现 的总评 ，事业单位工作人员年度考核优秀档次人数，一般不超过本单位应参加年度考核的工作人员总人数的20%。

　　考核规定提出 ，对事业单位工作人员 的考核，以岗位职责和所承担的工作任务为基本依据，全面考核德、能 、勤 、绩 、廉，突出对德和绩 的考核 。要将考核结果与选拔任用 、培养教育 、管理监督、激励约束 、问责追责等结合起来，作为事业单位工作人员调整岗位 、职务、职员等级、工资和评定职称 、奖励，以及变更 、续订、解除、终止聘用(任)合同的依据。

　　考核规定坚持分级分类考核 ，要求从单位实际出发 ，突出精准化和差异化 ，增强针对性和有效性 ，体现不同行业、不同类型、不同层次 、不同岗位工作人员的特点和具体要求 。

　　据人社部事业单位人事管理司有关负责人介绍，原人事部印发 的《事业单位工作人员考核暂行规定》已实施20多年。为贯彻落实党中央新精神新要求，化解事业单位工作人员考核工作面临的新问题 、衔接新政策，故制定这一考核规定。

　　（文图 ：赵筱尘 巫邓炎）