购彩大厅Welcome计划群-购彩大厅Welcome手机版APP

零元员工持股计划激增背后 ：慷谁之慨 ，谋谁之利？******

　　低价 、低考核 的员工持股计划频现 ，上市公司为员工谋福利愈发“慷慨” 。

　　证券时报记者统计，2022年共有264家A股公司推出员工持股计划，同比增长18%。其中，35家公司 的员工持股价格不超过1元/股 ，同比翻番 ，更有21家公司计划推出0元持股方案 。

　　与此同时 ，市场对于低价员工持股计划“白送” 的质疑声也愈演愈烈。2022年发布0元员工持股计划的上市公司中，约半数收到了交易所关注函，要求公司对方案的公平性、合理性以及 是否存在利益输送做出说明 。

　　员工持股计划 是重要 的中长期人才激励方式 。然而，近年来频频出现 的超低价员工持股计划，不少都缺乏对等的考核和约束机制，侵害股东利益 的同时，也未能实现员工普惠 ，成为了少数人攫取利益 的手段 。

　　员工持股再成香饽饽

　　员工持股计划 是公司稳定人才队伍 、优化治理结构 的重要工具。相比于股权激励 ，员工持股计划的覆盖范围更广，所受监管更为宽松，在定价 、业绩考核、锁定期限上更具灵活性。

　　2014年6月 ，证监会首次发布规范员工持股计划 的指导意见 ，点燃了上市公司实施员工持股计划的热情。2015年全年，共有277家公司发布员工持股计划(以董事会预案日统计，下同)，掀起A股第一波员工持股计划的高潮 。

　　然而，第一波员工持股计划 的热浪未能延续 。伴随着牛市行情 的结束 ，发布预案的上市公司数量逐年减少。2019年全年 ，仅有101家公司推出预案 ，较2015年下降了63% 。直到2020年，上市公司推行员工持股计划的热情才逐步恢复 ，2021年发布预案的公司数量再度突破200家关口 ，2022年这一数字进一步提升至264家，逼近2015年 的峰值。

　　从高调亮相到少人问津 ，到再成香饽饽，参与者持股收益率的涨跌 ，或许 是员工持股计划受欢迎程度几经变化的重要原因。

　　很长一段时间内，“认购即被套”、“专坑自己人”成了员工持股的标签。根据记者 的统计，2019年之前实施 的员工持股计划中，实施一年后出现浮亏 的占比高达2/3 ，约15% 的公司股价直接腰斩 。部分以信托计划方式实施的员工持股计划因存在一定杠杆，股价 的下跌一度引发多家公司员工持股计划“爆仓”，导致参与 的员工血本无归。

　　2019年 是员工持股计划整体盈利与否 的分水岭 。记者统计发现 ，2019年实施的员工持股计划中，一年后浮亏 的比例下降至31%；而在2018年，这一比例高达68.8% ；2020年和2021年实施 的员工持股计划 ，六成以上在一年后维持浮盈，员工持股计划不再 是参与者的负担(图1，见A1版)。一定的获利空间可以保障员工持股计划发挥激励和福利作用。

　　与员工持股计划数量稳定增长不同 ，2022年A股股权激励计划同比下降了8.41%。荣正咨询资深合伙人何志聪认为，员工持股计划的增加也与经济环境的变化有关，“上市公司面临业绩增长压力和留人 的困境 ，常规股权激励计划有刚性要求 ，包括定价和业绩考核等，在当前经济环境下 ，不一定能达到预期激励效果 。”

　　“骨折方案”激增 渐成福利方案

　　除了受市场环境影响外，员工持股方案中股票认购价格的变化 ，对收益率的高低起到了关键作用。

　　以员工持股计划草案中的拟发行价与董事会预案日前收盘价的比值计算折价，2015年至2018年推出 的员工持股计划平均折价幅度均在10%以内，2020年后折价幅度均超过30%，2022年达到38%。也就 是说，2020年后推出 的员工持股计划 ，参与员工平均可以六折至七折 的价格买入(图2)。

　　2020年之前 ，员工持股计划 的定价通常以定价基准日前20个交易日均价或回购股份均价为基准 ，给予少量折价 。近三年员工持股定价方式更趋灵活，购买折价率越来越高 的同时 ，“骨折价”的员工持股计划数量急剧增多。

　　2022年，共有35家公司推出1元/股以内超低价员工持股计划，其中21个员工持股计划出现“0元购”(表1) 。如果没有对等的考核和约束机制 ，这些员工持股计划就彻底失去激励效应 ，成为完完全全 的员工福利 。

　　有上市公司表示 ，从员工激励有效性的角度出发 ，受市场价格波动影响 ，可能使得员工无法取得与其业绩贡献相对应 的正向收益，同时额外 的出资成本也可能导致优秀员工放弃股份奖励而要求等额现金奖励，最终导致激励效果欠佳 。出于参与主体激励作用最大化目的，公司选择实施低价员工持股计划。

　　白菜价方案 ，慷谁之慨 ？

　　根据规定 ，用于员工持股计划 的股票主要源自上市公司回购 、二级市场购买、认购非公开发行股票、股东赠予四种方式。A股市场上 ，上市公司回购 是当前最常见的选择 。在2022年发布草案 的员工持股计划中，股票全部或部分来源于上市公司回购 的占比73%。

　　从这一层面来说 ，回购型员工持股计划 的成本由上市公司负担 。然而，有些自身盈利情况堪忧的上市公司仍斥“巨资”回购股份，再以低价或零对价实施员工持股计划 ，这将不可避免地影响到股东 的利益，不符合员工持股计划所倡导的公司、员工 、股东风险共担 、利益共享的原则 。

　　证券时报记者统计发现 ，在2022年受让价格折价幅度超过50% 的员工持股计划中 ，16.2% 的公司2021年净利润亏损，有 的甚至已连亏多年。此时推出低价的回购型员工持股计划 ，无疑会进一步增加公司成本，使公司业绩雪上加霜。

　　2022年12月 ，首航高科的0元员工持股计划 ，在股东大会上以超过90% 的反对票被否决 。首航高科已连续两年亏损，2022年前三季度仍亏损1.22亿元，加上激励对象此前在二级市场减持 的行为 ，这一员工持股计划被投资者质疑有掏空公司之嫌 。同月，另一家推行0元员工持股计划的金盾股份，虽然股东大会上表决通过，但中小股东投下反对票的比例达67.89%。

　　因推出“骨折价”员工持股计划遭受质疑的不乏白马股。2022年9月 ，中炬高新的半价员工持股计划，在股东大会上被以58.33%的反对票否决 ，中小股东更 是投出了85.93%的反对票 。该公司多名董事在董事会表决中也提出反对意见，理由包括该持股计划将为公司带来数亿元亏损、福利性质大于激励性质 、控股股东控制权加强进而影响中小股东利益等。

　　作为具有福利属性 的激励形式，员工持股计划存在一定的折价是合理现象。但如果折扣过高 ，则难免引发市场对于计划实施初衷和公平性的质疑。

　　利益倾斜之下，谁最受益？

　　与股权激励仅面向董事、高管、核心人员和少数骨干不同，员工持股计划 的可参与对象为所有公司员工，具有普惠性。上市公司可自主选择持股计划的覆盖范围 ，并自行确定各类对象的持股份额及比例 ，经董事会确认后 ，通过股东大会表决即可 。

　　不过 ，记者梳理发现 ，部分低价员工持股计划，股份认购比例向董监高群体严重倾斜(表2)。在2020年以来发布 的200余个折价率超过50% 的方案中 ，34个计划的高管认购比例超过50% 。由于董监高人数较少，这类利益倾斜的员工持股计划容易成为个别人攫取利益 的工具 。

　　例如 ，2022年11月发布员工持股计划预案 的ST中嘉，7位认购对象中4人为董监高，认购比例高达92%，仅副总裁朱林1人认购比例就高达72.54%，但朱林2022年3月才上任公司副总裁 。解锁股票仅设置了个人考核目标，未设置公司考核目标。

　　再如恺英网络 ，公司在2020年至2022年共发布过三期员工持股计划，以预案日收盘价算，对应市值超过3亿元 。三期员工持股计划中，董监高认购的总份额占比高达76%，三期受让折价率均超过50%。2022年11月发布的最新一期员工持股计划显示 ，仅董事长金锋一人 的股份认购比例就占到当期全部份额的31.63% 。与其称为员工持股计划 ，不如叫作高管奖励计划。

　　股权激励计划对股份转让价格 、业绩考核均有明确的要求，而员工持股计划操作更为灵活，员工持股计划向董事和高管群体大幅倾斜 ，难免引发市场对于公司借员工持股计划刻意规避股权激励中更苛刻 的授权要求和更严格监管 的猜想。

　　业绩考核放水，激励变成白送 ？

　　不可否认，上市公司有权通过员工持股计划奖励优秀员工 ，但派发福利不应以牺牲股东利益为前提。尤其对于低价员工持股计划 ，更应该在业绩考核设置上把好关 ，设置相应 的约束机制。然而，当前 的低价员工持股计划中 ，相当一部分设置 的业绩考核标准较低 ，指标五花八门 ，有的公司甚至完全不设置任何解锁考核 。

　　在交易所发出 的员工持股计划关注函中，业绩考核标准 的合理性是重要关注点(表3)。2022年，通源石油、福光股份 、通达股份等多家1元/股以内员工持股计划草案未设置任何业绩考核标准。

　　这些公司在员工持股计划推出前 ，业绩表现就多数不尽如人意 。如通源石油 ，公司用于员工持股计划所回购股份 的总费用约为928万元 ，而公司2021年净利润仅有1458.5万元。福光股份在2020年和2021年已连续两年净利润下滑，2022年前三季度净利润继续下降39% ，通达股份2021年净利润更下滑80% 。

　　除未设置公司业绩考核指标 的情形外，还有一些员工持股计划因考核标准过于宽松受到质疑 ，其中包括设置 的业绩增速过低、选择业绩大幅下滑 的年份作为基期、考核解锁标准选用了产能等非业绩指标等。

　　宽松 的解锁标准下，顺利完成短期业绩考核目标成为大概率事件。即便如此 ，有的上市公司在发现未能完成业绩考核目标时，直接下调了考核标准，使本就宽松的考核标准进一步丧失严肃性 。记者粗略统计，2022年超过5家公司发布了业绩考核目标调整公告 。

　　2022年5月 ，格力电器发布公告 ，下调2021年6月发布的第一期员工持股计划的业绩考核标准，调整后2022年需达到的净利润标准比调整前减少约36亿元。此前，格力电器的员工持股计划因利益过于倾斜高管群体而备受争议，一度导致股价大跌 ，此次因没有达到要求而下修业绩考核门槛的举措，更使本就饱受争议 的员工持股计划遭受更大质疑，企业公信力受损 。

　　暗藏利益输送路径

　　上市公司实施员工持股计划，本意是建立和完善劳动者与所有者 的利益共享机制 ，改善公司治理水平，提高团队凝聚力和公司竞争力。不过，员工持股计划方案 的灵活和监管 的相对宽松 ，在增加上市公司自由度 的同时 ，也为利益输送留下了空间。

　　基于前文提及的低价员工持股计划 的主要争议点 ，不难勾勒出员工持股计划可能暗藏 的利益输送路径：上市公司以真金白银回购 的股份实施超低价员工持股计划 ，并将认购比例向少数董监高倾斜，最后设置宽松 的股份解锁考核指标 ，公司和股东利益受到侵害。

　　从锁定时长来看 ，2022年实施的高折价员工持股方案中 ，约有21%的方案全部股份的锁定期为12个月，其余方案中，绝大多数为三年内分批解锁。整体来看短线特征明显，不利于员工持股计划实现长线激励的目标 ，也容易在股份解锁后使股价承压。

　　利益输送 是监管关注的重要问题 ，然而面对监管关注函中的质询 ，不少上市公司给出的回复也模板化 、套路化严重 ，颇有“打太极” 的意味 ，并不能很好地为投资者解惑。

　　例如 ，某公司在回复交易所关于未设置短期业绩考核目标 的原因时称，“公司未设置短期业绩考核解锁目标，更有利于核心骨干员工增加对公司 的认可 ，有利于引导员工持续关注公司长期战略目标 的实现 ，而非短期业绩及股价波动，有利于实现公司 、股东和员工利益长期保持一致 的目标 ，加快公司战略目标的实现，为公司及股东带来更高效 、更持久的回报 。”

　　另一公司在回复为何将受让价格定为0元时称 ，“公司以0元/股受让公司回购的股份 ，体现了公司对未来长远发展 的信心” 。不少公司在回复公告中表明 ，实施0元员工持股计划是参考了其他已实施公司的案例。

　　这些回复显然缺乏事实支撑 ，不符合多数投资者的认知，难以打消投资者对实施低价员工持股计划动因的质疑 ，关注函回复仿佛只 是走了个过场 。

　　中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚认为，零成本员工持股计划并非没有成本 ，也可能 是为公司未来稳定持续运营暗藏了成本，其中就包括少数内部人侵占外部分散股东利益合法途径的行为 。

　　针对目前在A股出现 的0元员工持股计划 ，郑志刚提出两点建议：一是还原员工持股计划的原本设计激励初衷，使激励员工不仅付出持有成本，而且需要设置严格的解锁条件 ；二是通过在股东大会表决上设置更高 的通过门槛，赋予小股东阻止利益侵占和输送的可能和途径 。

　　荣正咨询何志聪表示：“从上市公司持续发展看，人才激励应该更多包容 ，更多个性化特点，而不是风险。在制度设计和监管层面，主要防范利益输送的风险，比如实际控制人 是否能参加，高管是否能大比例参加 ，如果 是奖金换股，对提取奖励 的规则应进一步披露信息。”

　　“零成本”员工持股计划应以公平性为前提

　　在互联网快速发展 的这些年，腾讯 、京东 、小米等大厂常常斥资上亿元进行员工股权激励，甚至直接向员工派送股票 ，壕气十足。员工心满意足 ，看客心生羡慕，这一股份奖励多被解读为关怀员工，实现利益绑定和共赢 的治理方式。

　　反观A股市场 ，自2019年三七互娱首次推出0元员工持股计划以来 ，关于员工持股0元购的争议始终不断 ，优质 的龙头公司也难以幸免。同样是上市公司推行员工福利，舆论为何两极分化 ？

　　对比之下不难看出 ，员工持股计划受到争议的焦点不在于低价或 是0元本身 ，而 是计划的公平性 。

　　首先 ，方案本身 是否公平 。以腾讯为例，公司 的股权激励计划以重点激励和普惠奖励相结合，2020年至2022年共推出了10期员工股份奖励计划 ，授予人数最多的有2.97万人 ，占全部员工人数比例超过20% ，授予人数最少 的也有2400人，且均为非关联人士，即不包括董事和主要股东。

　　而A股上市公司近三年实施 的1元/股以内员工持股计划，授予人数占员工总数 的平均比例约为6%，董监高平均认购比例22.5%，倾斜性严重 ，普惠性较差 。这使得员工持股计划实施 的动机受到质疑。

　　其次，方案是否侵害了股东的利益 。那些受到市场肯定 的员工股份奖励计划，公司长期保持了稳定的业绩增长 ，并多伴有大手笔分红。股东长期从公司成长中获益，自然更加信任公司员工持股计划 的激励作用 ，也更信任公司 的治理方式 。

　　A股实施低价员工持股计划的公司中，不少公司不仅业绩差 、分红少，在业绩考核上也一味降低标准，同时降低了投资者对公司未来成长性的预期 。

　　可见 ，大多数股东只要切实分享了企业成长的成果，从持股中稳定获益，就并不会真正在意企业以适当价格向员工发放股份奖励 。这样能实现公司 、股东和员工 的共赢 。

　　在政策完善和监管层面，为充分发挥员工持股计划的长效激励作用，避免其成为少数人谋利的工具，政策应以维护公平为前提，在保持员工持股计划灵活性 的同时应适当提高实施门槛 。同时，鼓励和引导上市公司实施长期计划，以激励和约束对等为原则 ，完善低价员工持股计划 的约束机制 ，维护市场各方利益的公平 。

数字技术赋能乡村建设******

　　“十四五”期间数字技术赋能乡村建设 是重要的理论与实践命题 ，也是推进农业农村现代化 、稳住农业基本盘 、破局乡村振兴和共同富裕 的重要抓手。2022年召开的中央农村工作会议明确提出，要依靠科技和改革双轮驱动加快建设农业强国 。数字技术和平台深度嵌入农业农村发展各领域，以数字创新驱动乡村振兴，重构农村经济发展模式、治理体系 、生活方式，能够不断解放农村生产力 ，优化生产关系，提高生产效率，提升乡村治理效能 ，补齐农业农村发展短板 ，促进农民增收致富，满足其对美好生活 的需求 。

　　提升数字包容水平

　　党和国家高度重视数字乡村建设工作 ，自2018年开始已出台系列政策 ，为数字乡村发展强化了顶层设计 。2022年出台 的《数字乡村发展行动计划（2022—2025年）》进一步对当前数字乡村发展目标 、重点任务等进行了战略部署 。据北京大学发布 的《县域数字乡村（2020）研究报告》，当前我国数字乡村建设开局良好 ，基础设施建设 、乡村数字经济 、乡村数字治理和数字生活各方面都有较快发展。我国行政村“村村通宽带”全面实现，农村地区互联网基础设施进一步改善，数据资源和采集体系、天地空一体化观测体系、农业农村云平台等基础设施建设均在稳步推进 。数字技术和平台与农村产业体系 、生产体系、经营体系加速融合，持续推进农业全产业链数字化转型 。智慧农业 、农村电商、数字文旅等新业态 、新模式不断涌现 ，为农村经济发展注入新的活力 。数字化治理平台在农村基层治理和公共服务中广泛应用，营造出更加便利宜居 的乡村人居环境 。但总体上 ，数字乡村建设仍然呈现东部发展水平较高 、中部次之 、东北和西部发展滞后的格局。

　　互联网技术应用虽然能够提供均等的受益机会，但使用者从中 的获益未必 是均等 的。数字接入 、数字资源 、数字素养、数字参与等方面的差异，会导致数字使用结果 的差异，不同群体 、地区、城乡之间存在获取数字红利 的差异 ，即数字鸿沟 。我国城市互联网普及率远高于农村 ，2022年我国互联网普及率为74.4% ，农村地区仅为58.8% 。虽然当前乡村数字基础设施的地域差距在不断缩小，但更显著 的差距则体现在乡村经济数字化和乡村治理数字化方面 ，这主要 是受到区域经济发展和城镇化发展差异的影响。数字技术的应用与维护成本高昂，可能与小农户（尤其是老年农户）实际生产需求和劳动力资本不匹配 ，从而加剧农业企业、大型农场与小农户之间的数字鸿沟 。小农户因资金 、数字素养、数字技能、风险承担能力等方面的不足，叠加老龄化因素 ，使数字就绪程度不高。其数字信息利用方式与其他群体存在差异 ，因此导致数字利用结果差异。这些数字劣势使数字乡村建设主体呈现非均衡的参与行为 ，极有可能使小农户在数字经济发展中逐渐边缘化 ，从而出现系统性社会排斥和数字鸿沟，进一步扩大收入差距，加剧社会阶层分化 。

　　加快推进乡村建设

　　通过数字技术赋能乡村振兴 ，既要以数字创新驱动农业农村高质量发展和转型，又要不断弥合数字鸿沟，推进数字包容，使所有群体都能够积极参与到数字乡村建设过程中，共享数字红利，实现物质富裕、精神富裕 、生态富裕。在实践层面如何实现数字包容 ？一般认为可通过改善信息技术（ICT）接入来弥合数字接入鸿沟，即改善基础设施建设 ，提高宽带 、网络终端等互联网设施设备的普及率。随着互联网基础设施的进一步普及，ICT接入机会趋于均等 ，数字鸿沟 的内涵进一步深化。相关主体数字资源禀赋或资产存量 、数字技能和参与行为等方面的差异 ，及其导致 的参与结果差异也被考虑在内 ，即存在数字使用鸿沟和数字结果鸿沟。对于数字经济参与主体而言 ，其自身所具备 的资源禀赋，例如信息、知识 、技能、产品 、服务 、时间等“僵化”的资产组合 ，可通过互联网技术运用和互联网市场交易被激活 ，通过互联网平台的连通性产生乘数效应。率先掌握“流量”密码 ，实现互联网资产资本化 的群体更能够从数字经济发展中获益。例如，农村电商、农产品网络直播 、短视频营销等为农村地区特色产业发展 、农民增收致富注入了新动能。

　　第一，强化“数字准备” 。可以考虑将数字包容纳入数字中国战略，在政策制定中着重考虑农村居民 的数字可负担性、数字可获得性 、数字能力及其公平性，建立健全相关政策体系 。进一步加强乡村数字网络 、数字平台、数字服务 的接入性、连通性 ，有效提升乡村网络硬件设施质量 ，扩大5G、千兆光网 、物联网覆盖面，保证信号质量。尤为重要 的是，将数字乡村建设融入新型城镇化战略 ，从而有效降低网络建设 、维护成本。通过财政补贴、市场竞价等方式，或与农村金融普惠、精准扶贫等政策相结合，给予相应的数字设备或物资帮扶、补贴 、费用减免等 ，进一步减轻网络接入的经济负担。

　　第二 ，提升“数字就绪度”。帮助群众建立互联网思维方式，从知识、技能和态度方面提升数字能力和自我效能 ，激发其参与经济社会数字化转型 的积极性和自信心，使其具有与数字时代动态适配的能力。因此，需要普及农村数字教育 ，针对不同特征 的群体开展多元化、多层次、多渠道 的数字教育 。加强信息技术课程教学，开设编程课 ；开展数字技能教育或者职业教育，使新型农民的职业技能与市场数字化转型的需求相匹配。提供简易、易懂的互联网产品服务指南或课程 ，社区可开展老年人辅导培训，使其能适应社交、医疗 、社保 、金融及其他政务村务等方面的数字化转型 。广泛开展各类型的农村在线教育 ，鼓励农民灵活运用互联网自主学习 ，提高其信息获取能力和信息运用能力 ，提升其数字安全性和隐私保护意识。

　　第三，推进“数字参与”。旨在构建涵盖经济发展 、基层治理、社会生活各方面 的多元化数字生态系统 ，通过数字创新与制度创新 ，在各领域实现数字技术对参与者 的数字赋能，推进价值共创和共享 ，弥合数字鸿沟。这就要求以数字创新激活农村农民发展 的积极性，驱动城乡之间要素自由流动 ；提升数字技术对农村经济社会发展 的渗透率；有序推进农业三大体系数字化转型 ，通过数字技术推广、扩散以及新型经营主体培育 ，带动小农户与数字农业体系有效衔接。以电商商业模式创新驱动产业链供应链现代化，推进城市农村产品、服务 的双向流动 ，有效连接小农户和大市场，解决两个“一公里”问题 。以平台聚合有效整合数字资源 ，提升不同群体之间的数据连通性 ，提升基层数字治理效率 。鼓励和推动企业 的包容性创新，提供优质低价、便捷 、无障碍、适老化 、安全的数字产品和服务 。

　　（作者单位：浙江大学中国农村发展研究院；浙江树人学院管理学院）

　　（文图：赵筱尘 巫邓炎）