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十问十答｜重磅！全面注册制来了！带来哪些影响？利好哪些板块******

　　文/陈康亮

　　靴子终于落地 ！

　　1日晚间，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及 的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见 。

　　历时4年之久，至此，全面实行股票发行注册制改革正式启动 。作为资本市场关注度最高 的“一号工程” ，全面注册制的实施意味着什么？哪些细节值得关注 ？新规将带来哪些影响？利好哪些板块 ？

　　国 是直通车综合官方和权威专家、机构观点，推出“十问十答”：

　　全面注册制是什么 ？

　　全面实行股票发行注册制 的主要标志 是：制度安排基本定型 ，覆盖全国性证券交易场所 ，覆盖各类公开发行股票行为 。

　　在改革思路上 ，把握好“一个统一”“三个统筹”。“一个统一” ，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行 。“三个统筹”：一 是统筹完善多层次资本市场体系 ；二是统筹推进基础制度改革 ；三 是统筹抓好证监会自身建设。

　　全面注册制 是如何“诞生”的 ？

　　中国人民大学原副校长吴晓求曾指出，2000年之前，中国的股票发行制度 是行政审批制 。2000年之后推行核准制，核准制与额度制 、审批制相比有巨大 的进步 ，开始重视专家在股票发行审核中 的作用 。

　　2018年11月 ，官方宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制 ，标志着注册制改革进入启动实施阶段 。2019年7月22日 ，首批科创板公司上市交易。

　　此后，党中央、国务院决定推进深圳证券交易所创业板改革并试点注册制 ，2020年8月24日正式落地。

　　2021年11月15日，北京证券交易所揭牌开市，同步试点注册制。

　　总的看，经过4年 的试点 ，市场各方对注册制 的基本架构 、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新 的功能作用明显提升 ，法治建设取得重大突破 ，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善 ，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广 的条件。

　　全面注册制相较此前试点有何升级 ？

　　整合上交所、深交所试点注册制制度规则 ，制定统一的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法 ，北交所注册制制度规则与上交所、深交所总体保持一致 。交易所制定修订本所统一的股票发行上市审核业务规则 。

　　这次改革 的重中之重是上交所 、深交所主板 。改革后 ，主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定 、规模较大、具有行业代表性 的优质企业 。相应的，设置多元包容 的上市条件 ，并与科创板、创业板拉开距离。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业 、不同类型、不同成长阶段 的企业。

　　主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色 ，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地 。

　　全面注册制下，股票如何发行审核？

　　在充分听取市场意见的基础上 ，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化。

　　在交易所审核环节：交易所承担全面审核判断企业 是否符合发行条件 、上市条件和信息披露要求 的责任，并形成审核意见 。审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情 、重大违法线索的 ，及时向证监会请示报告 。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关 。

　　在证监会注册环节：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序 ，在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册 的决定。

　　全面注册制下，交易机制有何变化 ？

　　变化主要发生在主板 。本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度 。主要措施：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三 是新股上市首日即可纳入融资融券标 的 ，优化转融通机制 ，扩大融券券源范围。

　　需要说明的 是 ，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整 。一 是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变 。主要考虑 是 ，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低 ，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票 的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

　　全面注册制如何把好“监督关”？

　　放管结合 是注册制改革 的题中应有之义。总的思路是 ，加强事前事中事后全过程监管，在“放” 的同时加大“管”的力度 ，督促各市场主体归位尽职 ，营造良好市场生态。

　　在前端，坚守板块定位 ，压实发行人 、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核 ，严把上市公司质量关 。实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。

　　在中端 ，畅通强制退市、主动退市 、并购重组 、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制 。

　　在后端，保持“零容忍”执法高压态势。严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人 、中介机构及相关人员责任，形成强有力震慑 。

　　全面注册制如何更好监督“公权力”？

　　在审核注册流程方面 ，建立分级把关 、集体决策的内控机制，防范权力过于集中 。

　　在业务监督方面，完善交易所权责清单，建立健全交易所内部治理机制 。证监会加强对交易所审核工作 的监督和考核，督促交易所提高审核质量 。证监会内部也将强化内审部门对发行注册 的业务监督。

　　在廉政监督方面，坚持和完善对交易所 的抵近式监督和对发行审核注册 的嵌入式监督，从严管理审核注册人员 、“两委”委员，坚决整治政商“旋转门”。

　　下一步 ，将建立发行人廉洁承诺机制 ，深入推进中介机构廉洁从业建设 ，坚持受贿行贿一起查 ，让行贿人“一处违法、处处受限”。

　　过渡期如何安排 ？

　　1日，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》称，自该通知发布之日起 ，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票、再融资和并购重组申请。全面实行注册制前 ，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作 。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票、再融资、并购重组的审核，并将相关在审企业 的审核顺序和审核资料转交易所 ，对于已接收尚未完成受理 的主板上市公司再融资 、并购重组申请不再受理。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后 ，交易所开始受理主板其他企业 的首次公开发行股票 、再融资 、并购重组申请 。

　　全面注册制有何影响 ？

　　海通证券首席经济学家荀玉根表示 ，一方面，全面注册制有利于改善 A股行业结构，在此前注册制改革试点的推动下，A股IPO项目数量和规模稳步提升 ，全面注册制下 ，随着越来越多新兴产业公司在A股上市 ，市场中“新经济”的比重进一步攀升，进而对我国产业转型升级趋势形成助力。

　　另一方面 ，全面注册制推行后 A股估值和交易结构或将进一步分化 。过去小市值公司也具备可观的“壳价值” ，注册制使“壳价值”被极大压缩，从而进一步加强上市公司股价表现与基本面 的联系。借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中 的趋势，随着注册制改革 的全面深化 ， A股市场整体 的交易结构或将持续偏向龙头公司，小盘股 的估值溢价有望进一步压缩 。

　　全面注册制利好哪些板块 ？

　　方正证券发布研报称 ，全面注册制落地利好券商 ，头部效应凸显。券商投行业务直接受益 ，全面注册制下，股票融资规模将会显著增加 ，带动投行业务收入提升，投行业务资源向头部券商集中现象明显，预计项目经验丰富 的头部券商将更具竞争力；市场化定价更利好头部券商，券商投行由通道中介转向定价中介，投行实力更强 的券商 ，更有机会获得优质企业资源 ，发行价更高，保荐费也就更高，同时由于跟投机制 ，合理定价及后续股价走势对于券商收益有较大影响；市场活跃度提升利好经纪业务、两融业务，预计伴随全面注册制落地，券商各业务条线收入将进一步增长 。

元气淋漓 “中国历代绘画大系”泰和特展盛大开幕******

江西省委宣传部副部长黎隆武同志宣布“中国历代绘画大系”泰和特展开幕（王祺 摄）

　　大江网/大江新闻客户端讯 全媒体记者王琴红报道：丹青穿越时空，一展阅尽千年。1月9日 ，作为江西省新年伊始的重大文化盛宴之一 ，“盛世修典‘中国历代绘画大系’泰和特展”(以下简称“大系”泰和特展)震撼开幕 。启动仪式上 ，浙江大学向泰和赠送了《中国历代绘画大系》图书丛书 。数百件先秦汉唐、宋 、元 、明、清历代绘画精品 的出版打样稿在“泰和文苑”集体亮相，为观众奉上了一场穿越时空的文化之旅 。

浙江大学党委常委 、宣传部长叶桂方向县委书记孙英剑赠送《中国历代绘画大系》图书丛书（王祺 摄）

　　展况

　　七大板块 ，汇聚绘画珍品300余件

　　“中国历代绘画大系” 是一项规模浩大、纵贯历史、横跨中外的国家级重大文化工程 ，共编纂出版60卷226册 ，收录海内外263家文博机构 的中国绘画藏品12405件(套)，涵盖了绝大部分传世国宝级绘画珍品， 是迄今为止同类出版物中藏品收录最全、图像记录最真 、印制质量最精 、出版规模最大 的中国绘画图像文献集成。为了让社会各界人士深入了解该项目，自2021年4月至今，先后在重庆 、浙江等地举办了多次各具特色的阶段性成果展，并在2022年9月底登上国博舞台。

　　此次泰和特展展览面积1300多平方米，分“前言”“汉唐气象”“宋韵无尽”“元气淋漓”“明丽煊耀”“清流回荡”“结语”七大板块，展出绘画珍品300余件，利用图像、文字 、视频、装置艺术、新媒体科技等多元化展示手法，全面呈现“中国历代绘画大系”所反映的中国古代绘画的宏富成就，其中甄选了各朝代江西本土优秀画作高清打样稿重磅展陈 ，如宋代董源 、明末清初八大山人、清代江西画派等“国宝级”作品，彰显中国古代绘画中江西本土绘画的灿烂历史。

观众近距离沉浸式感受千年丹青 的魅力（王褀 摄）

　　展源

　　深厚 的历史渊源，让“大系”在泰和“落地”

　　“中国历代绘画大系”成果展为何能“落地”泰和？据介绍，泰和县与浙江大学有着悠久 的历史渊源和深厚 的感情。1938年 ，为保存文脉，浙大师生举校西迁到泰和办学，并呈现了大家云集 、实力日增 的良好局面 。其间 ，泰和为浙大提供了一方安定祥和的办学之地 ，使浙大师生得以“安心读书”；浙大给泰和撒播了科学知识和求是精神 ，对泰和教育 的发展和人才 的培养起到了巨大的推动作用 ，浙大 的求是思想 、校歌 、校训也在泰和孕育成熟。虽只有短短八个月时间，却在浙大史册上 、也在泰和史册上写下了光辉 的一页，浙大与泰和因此结下深厚情缘 。

　　近年来，泰和与浙大校地互访不断 、交流频繁 、对接密切 。2020年 ，泰和县与浙江大学签订了《全面战略合作协议》，开创了校地合作崭新局面 。2021年 ，泰和县与浙江大学签订了《共建乌鸡产业研究中心协议》，全面借力浙大科研力量，助推乌鸡产业发展 。

不少观众全家组团来打卡（王祺 摄）

　　观展

　　一场穿越千年 的艺术之约，让观众“大开眼界”

　　走进“大系”泰和特展 ，就仿佛走入了一条千年 的中华文明隧道 。

　　特展首日，虽然外面下着雨 ，但依然有很多市民前来观展 。有的凑近画作细细观察、有的围在画作下听其中 的故事，更有甚者凝视画作许久，犹如置身画中 。“大开眼界”“家门口一定要看 的展览”“一场穿越时空 的震撼之旅”，现场观众 的褒奖不绝于耳。

　　记者注意到，每个亲临展览现场的人，第一反应都 是震撼 。“全 是中外文博机构藏品，这个太难得了，肯定要来开开眼界 。”肖女士说，前几天在网上刷到了开展 的消息，于 是今天就早早地来等候 。

　　“在家门口就能看到这样的展览，让我很惊讶 ，也很自豪。希望此展能够长时间 ，或者长久留在泰和 ，让更多的人能够赴一场跨越时空的艺术之约 。”一位当地观众有感而发 。

　　展望

　　高标准建设文化艺术中心

　　丹青不老 ，回响千年 。这次“中国历代绘画大系”国家级文化瑰宝展陈泰和 ，成了泰和最富魅力 、最吸引人 、最具辨识度的“精神高地”。

　　据悉，泰和县将以特展为开端 ，高标准建设县文化艺术中心，总投资2.38亿元 ，建筑面积3.2万平方米 。作为文化新地标 ，泰和将积极引入省内外高校、党校、干部学院等设置中华优秀传统文化教学基地，全力打造新型艺术空间 ，加快建设泰和文化高地，为泰和经济社会高质量发展提供强劲文化支撑和文化动力 。

　　（文图：赵筱尘 巫邓炎）