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十问十答｜重磅 ！全面注册制来了 ！带来哪些影响？利好哪些板块******

　　文/陈康亮

　　靴子终于落地 ！

　　1日晚间 ，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及 的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见 。

　　历时4年之久 ，至此，全面实行股票发行注册制改革正式启动。作为资本市场关注度最高的“一号工程”，全面注册制的实施意味着什么 ？哪些细节值得关注？新规将带来哪些影响 ？利好哪些板块？

　　国 是直通车综合官方和权威专家 、机构观点，推出“十问十答”：

　　全面注册制 是什么 ？

　　全面实行股票发行注册制 的主要标志 是 ：制度安排基本定型 ，覆盖全国性证券交易场所，覆盖各类公开发行股票行为。

　　在改革思路上 ，把握好“一个统一”“三个统筹”。“一个统一” ，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行。“三个统筹”：一是统筹完善多层次资本市场体系 ；二 是统筹推进基础制度改革；三 是统筹抓好证监会自身建设。

　　全面注册制是如何“诞生” 的？

　　中国人民大学原副校长吴晓求曾指出 ，2000年之前 ，中国的股票发行制度是行政审批制 。2000年之后推行核准制，核准制与额度制 、审批制相比有巨大 的进步，开始重视专家在股票发行审核中 的作用。

　　2018年11月 ，官方宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革进入启动实施阶段。2019年7月22日 ，首批科创板公司上市交易 。

　　此后，党中央、国务院决定推进深圳证券交易所创业板改革并试点注册制，2020年8月24日正式落地。

　　2021年11月15日，北京证券交易所揭牌开市 ，同步试点注册制 。

　　总的看 ，经过4年的试点 ，市场各方对注册制 的基本架构 、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新 的功能作用明显提升 ，法治建设取得重大突破 ，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化 ，具备了向全市场推广的条件 。

　　全面注册制相较此前试点有何升级 ？

　　整合上交所、深交所试点注册制制度规则 ，制定统一的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法 ，北交所注册制制度规则与上交所 、深交所总体保持一致。交易所制定修订本所统一 的股票发行上市审核业务规则。

　　这次改革的重中之重 是上交所、深交所主板 。改革后，主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性 的优质企业 。相应 的，设置多元包容的上市条件 ，并与科创板、创业板拉开距离。主板改革后 ，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业 、不同类型 、不同成长阶段的企业。

　　主板主要服务于成熟期大型企业 。科创板突出“硬科技”特色 ，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地 。

　　全面注册制下，股票如何发行审核？

　　在充分听取市场意见 的基础上 ，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化 。

　　在交易所审核环节 ：交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任 ，并形成审核意见。审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项 、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的 ，及时向证监会请示报告。证监会对发行人 是否符合国家产业政策和板块定位进行把关 。

　　在证监会注册环节：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序，在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定 。

　　全面注册制下，交易机制有何变化 ？

　　变化主要发生在主板。本次改革借鉴科创板、创业板经验 ，以更加市场化便利化为导向 ，进一步改进主板交易制度。主要措施 ：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制 。二是优化盘中临时停牌制度 。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的 ，优化转融通机制，扩大融券券源范围 。

　　需要说明的是，这次改革从主板实际出发 ，对两项制度未作调整。一 是自新股上市第6个交易日起 ，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑 是 ，从实践经验看 ，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求 。二 是维持主板现行投资者适当性要求不变 ，对投资者资产、投资经验等不作限制 。

　　全面注册制如何把好“监督关” ？

　　放管结合 是注册制改革 的题中应有之义。总的思路是 ，加强事前事中事后全过程监管 ，在“放” 的同时加大“管”的力度 ，督促各市场主体归位尽职 ，营造良好市场生态。

　　在前端 ，坚守板块定位，压实发行人 、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核 ，严把上市公司质量关 。实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。

　　在中端，畅通强制退市 、主动退市、并购重组 、破产重整等多元退出渠道 ，促进上市公司优胜劣汰 。严格实施退市制度 ，强化退市监管 ，健全重大退市风险处置机制 。

　　在后端，保持“零容忍”执法高压态势 。严厉打击欺诈发行 、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人 、中介机构及相关人员责任，形成强有力震慑。

　　全面注册制如何更好监督“公权力”？

　　在审核注册流程方面，建立分级把关 、集体决策的内控机制，防范权力过于集中。

　　在业务监督方面，完善交易所权责清单 ，建立健全交易所内部治理机制。证监会加强对交易所审核工作 的监督和考核 ，督促交易所提高审核质量。证监会内部也将强化内审部门对发行注册 的业务监督。

　　在廉政监督方面，坚持和完善对交易所 的抵近式监督和对发行审核注册的嵌入式监督 ，从严管理审核注册人员、“两委”委员 ，坚决整治政商“旋转门” 。

　　下一步，将建立发行人廉洁承诺机制 ，深入推进中介机构廉洁从业建设 ，坚持受贿行贿一起查 ，让行贿人“一处违法 、处处受限” 。

　　过渡期如何安排 ？

　　1日，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》称 ，自该通知发布之日起，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票 、再融资和并购重组申请 。全面实行注册制前，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票 、再融资、并购重组的审核 ，并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转交易所 ，对于已接收尚未完成受理 的主板上市公司再融资 、并购重组申请不再受理 。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后，交易所开始受理主板其他企业 的首次公开发行股票、再融资 、并购重组申请 。

　　全面注册制有何影响 ？

　　海通证券首席经济学家荀玉根表示，一方面 ，全面注册制有利于改善 A股行业结构，在此前注册制改革试点 的推动下，A股IPO项目数量和规模稳步提升 ，全面注册制下 ，随着越来越多新兴产业公司在A股上市 ，市场中“新经济” 的比重进一步攀升 ，进而对我国产业转型升级趋势形成助力。

　　另一方面，全面注册制推行后 A股估值和交易结构或将进一步分化。过去小市值公司也具备可观的“壳价值” ，注册制使“壳价值”被极大压缩，从而进一步加强上市公司股价表现与基本面 的联系。借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中 的趋势 ，随着注册制改革 的全面深化， A股市场整体的交易结构或将持续偏向龙头公司，小盘股 的估值溢价有望进一步压缩 。

　　全面注册制利好哪些板块？

　　方正证券发布研报称，全面注册制落地利好券商 ，头部效应凸显 。券商投行业务直接受益 ，全面注册制下，股票融资规模将会显著增加 ，带动投行业务收入提升，投行业务资源向头部券商集中现象明显 ，预计项目经验丰富的头部券商将更具竞争力；市场化定价更利好头部券商，券商投行由通道中介转向定价中介 ，投行实力更强的券商 ，更有机会获得优质企业资源 ，发行价更高 ，保荐费也就更高，同时由于跟投机制 ，合理定价及后续股价走势对于券商收益有较大影响 ；市场活跃度提升利好经纪业务 、两融业务 ，预计伴随全面注册制落地 ，券商各业务条线收入将进一步增长 。

解振华 ：中国坚持应对气候变化 的战略定力******

　　中新网北京8月29日电 “当前，全球气候变化已经从未来 的挑战变成眼前 的危机。”第二届“共同行动 助力碳中和”高层论坛日前在京举行，中国气候变化事务特使解振华在论坛上如是说。

　　论坛由国家发展和改革委员会国际合作中心与生态环境部环境与经济政策研究中心 、北京大学光华管理学院联合主办 ，为中外绿色低碳领域 的政策制定者、专家学者和实践者搭建交流平台 。

　　会上 ，来自中国、印度尼西亚、南非等国 的嘉宾分享实践、交流经验，探索发展中国家共同应对气候变化的可持续发展路径。

　　解振华表示，在全球气候变化挑战面前，没有一个国家能够置身事外、独善其身 ，坚持多边主义合作共赢 是唯一 的选择 。他指出，要推动各方将当前发展与长期转型结合起来，建立公平合理、合作共赢 的全球气候治理体系，携手走上绿色 、低碳 、转型 、创新 、可持续发展 的道路，构建人类命运共同体 。

　　“中国一直以来 ，以实实在在 的行动为全球应对气候变化作出了自己的贡献 。”解振华介绍 ，2020年 ，中国单位GDP二氧化碳排放比2005年降低了48.4%，超额完成对外承诺 的应对气候变化的行动目标 ，相当于减少二氧化碳排放约57.9亿吨 。能源结构进一步优化 ，煤炭占一次能源 的比重从72%下降到56%，非化石能源占一次能源 的比重从7.4%提高到15.9%。

　　他提到 ，当前全球面临俄乌冲突 ，经济 、金融 、能源、粮食 、产业链、供应链不稳定等多重挑战，一些国家气候政策出现一些回摆 ，但中国坚持应对气候变化 的战略定力 ，按照既定的目标方向持续推进碳达峰 、碳中和 。

　　“无论其他国家气候政策 是否出现反复，我们都会坚持落实《巴黎协定》，继续采取强有力 的政策和行动，与各方一道 ，推进应对气候变化 的多边进程 ，通过应对气候变化南南合作，为其他发展中国家提供力所能及的帮助 ，继续做全球气候治理的重要参与者 、贡献者和引领者。”解振华说 。

　　印度尼西亚驻华大使周浩黎表示，印度尼西亚已经作出了减少碳排放 的承诺，2016年印度尼西亚政府已批准《巴黎协定》 。印度尼西亚还制定了“2020年-2024年中期发展计划”，其中提到关于加强环境建设 ，提高抵御自然灾害和气候变化能力等问题 。在疫情挑战下，印度尼西亚通过低碳发展找到了持续前进的动力 ，包括建设可再生能源、规范垃圾的管理和发展绿色工业区等等。

　　此外，周浩黎提到 ，作为二十国集团(G20)现任主席国 ，印度尼西亚将把能源转型问题作为G20三个优先事项之一。预计在今年的G20峰会，将所有的成员国聚集在一起，讨论碳排放减少，推进削减燃煤电厂的投资计划 ，进一步支持向绿色能源过渡和转型 。

　　“目前 ，南部非洲地区经历着各种不同的极端天气事件 。”南非驻华大使谢胜文表示 ，这些极端天气事件造成了广泛 的破坏 、基础设施被摧毁以及人员伤亡 。作为发展中国家，其在适应全球气候变化方面的资金不足，同时疫情进一步消耗了有限的国家资源 ，而发达国家也未能履行资助义务 。

　　谢胜文表示 ，南非致力于基于科学和公正原则应对气候变化，实现2050年碳中和的目标。南非政府在国家自主贡献目标中提出，到2030年 ，温室气体排放量控制在3.98亿-4.4亿吨。为实现脱碳，南非还制定一项电力部门投资计划 ，比如2019年的“南非资源计划” 、绿色交通战略 ，以及近期实施的碳税。

　　“我们 的战略不仅关注能源和交通部门，也包括工业和其他部门 的减排，比如在农业 、林业和土地利用等方面。”谢胜文表示，气候变化是一个全球性问题，需要采取集体行动实现碳中和，采取协调性的行动，才会最终获得胜利 。(完)

　　（文图：赵筱尘 巫邓炎）