专访瑞银全球经济和策略研究主管:全球利率即将见顶 ,通缩风险远超预期******
步入2023年,随着疫情形势的变化 ,全球经济似乎出现转折点 。与此同时,美联储即将开启2023年 的首次加息 。
瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者 的独家专访时表示 ,当前 ,发达国家加息进程已完成80% ,还有一两个季度就会结束加息周期 ,因加息效果具滞后性,经济疲弱尚未完全体现 。大类资产方面 ,他对全球楼市、美股、科技板块等资产前景也作出了预测。
在加入瑞银之前 ,卡普坦曾在德意志银行管理欧洲、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略 ,也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家 ,他于荷兰中央银行开启其职业生涯,在货币和经济政策部门担任经济学家 。
2023年全球经济三大预测
第一财经:能否说说你对2023年全球经济 的三大预测?
卡普坦 :首先,全球将进入一个比市场预期更为通缩 的环境,目前 的共识是,通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点 ,但我们认为,今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标 ;第二个预测 是全球将陷入衰退,我们认为市场尚未真正为衰退定价 ;第三个预测有关央行如何回应上述两点 ,我们预期 ,全球央行尤其 是美联储将采取有力行动 ,加息幅度将比市场定价的高出几个百分点 。
第一财经 :2023年全球经济将呈现何种形态?
卡普坦:经济重启利好逐步消退,欧洲能源前景仍不明朗,就业市场供应短缺,货币政策持续紧缩,以及实际工资下降都在拖累经济增长 ,在瑞银追踪 的32个经济体当中 ,预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度 的经济萎缩 ,接近“全球衰退” 的定义。
央行紧缩政策施压令经济停滞不前 ,且紧缩 的大部分影响尚未完全显现,因此我们预计,2023年全球GDP增速为2.2%,剔除疫情和全球金融危机时期,该增速是自1993年以来 的最慢,不过我们并不预期将有重大金融危机的发生 。
第一财经:瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长,在一众华尔街大行中较为看空 。为什么?
卡普坦:我们预期美国经济或于二季度进入衰退 。美国 是全球少数几个未有采取任何实际措施,帮助家庭应对通胀冲击 的国家之一 ,与其他国家消费者相比,美国民众要苦恼得多 ,储蓄率已不及疫情前 的1/2水平,超额储蓄存量正以每年1万亿 的速度减少,信用卡借贷也在增长,看起来不可持续 。我们还看到资本支出下滑甚至收缩 ,住宅投资锐减,减速比以往任何一个加息周期都要快 。叠加仍在进行 的加息举措,我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长。
值得留意 的是加息效果的滞后性及其重大影响,据以往经验 ,美联储每加息100个基点 ,经济产出就会减少约100个基点 ,几乎一比一对应关系。美联储试图将利率升至5%,因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应 。
第一财经 :中国重启对全球经济意味着什么?后疫情时期 ,中国的增长动力在哪里?
卡普坦:2月起,中国经济尤其是消费方面将快速回升,对全球来说,最重要的潜在影响 是能源需求上升,对全球旅游业也有积极作用 ,泰国、日本 、澳大利亚 、欧洲将会受惠。
房地产行业改善将提振中国经济 ,该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点,今年预计只会拖累0.5个百分点。展望未来 ,待疫情形势稳定 ,中国经济将更倚重消费 ,同时减少对房地产和出口的依赖 ,经济更趋平衡 ,在复苏后 的未来几年,GDP增速约为5% ,更具可持续性。
全球利率快将见顶
第一财经:美国楼市正经历二战后的第二大回调,澳大利亚房价创全球金融危机以来的最大年度跌幅 ,英国房地产市场正面临深度冻结风险。新一轮全球楼市崩盘 是否将至 ?在目前的市场泡沫中,主要市场的房价会跌多少 ?
卡普坦 :全球确实处于楼市调整,抵押贷款利率飙升带来的负面冲击为近50年之最 ,全球范围内,抵押贷款利率平均上升约3个百分点 ,经计算 ,将造成约15%的房价回调 。值得一提的是 ,全球金融危机以来的全球楼市繁荣 ,持续时间创下纪录之最,而这一势头正在终结,故很容易放大振幅 ,发生30% 的房价修正 。不过 ,此次调整不同于2008~2009年时期的次贷危机,因其对资产负债表的损害程度不同。
另外 ,除了大家熟知 的澳大利亚和英国,全球许多国家采取的 是浮动抵押贷款利率 ,欧洲一大半国家的浮动利率比例要高于英国 ,这将加剧对楼市 的威胁 ,加大居民消费压力,造成额外 的通胀困扰 。
第一财经:美联储 是否接近紧缩周期的尾声?
卡普坦 :大多数发达国家央行 的加息进程已经完成80% ,还有一两个季度就会结束加息。欧央行去年12月 的鹰派表态令人意外 ,货币前景不甚清晰 ,美联储方面 ,我们预计未来还会加息两次 ,澳大利亚、英格兰等央行也接近尾声 ,因此全球利率快将见顶。
有别于主流观点 ,瑞银预期今年7月美联储就会首次降息 。原因之一 是通缩情况远超人们想象;其二 ,如果我们对于美国衰退的预测准确,就业市场的确出现岗位流失,货币立场将会完全扭转,要知道在过去40年中,美联储降息前,愿意承受一个月以上就业负增长 的情况只发生过一次。因此 ,现在一切都取决于就业市场 的走向。
美股尚未见底 ,科技股下半年反弹
第一财经 :2022年美股创下2008年以来的最差年度表现,并且领跌全球大类资产,你认为美股是否已经见底 ?
卡普坦 :这 是当前最大 的激辩之一,基于传统衰退模型,我们不认为美股已经见底 ,原因 是当经济进入衰退 ,股市往往大幅下挫 ,企业盈利也需下调 。我们认为 ,当前市场对盈利 的预期偏高15%,而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11%。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探 ,预测标普500指数将于二季度低见3200点 ,可能至年底才会收复全年失地。
市场产生分歧 的原因在于,一旦进入衰退环境 ,资产就可计入降息因素,降息可抵消盈利疲弱的利空。总体而言 ,我认为,形势好转之前可能会变得更糟 。
第一财经:我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法,毕竟去年纳指首次录得四季连跌 ,苹果 、微软 、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来 的最糟糕一年。
卡普坦 :科技股最受利率走高打击 ,随着美联储政策有望转向 ,板块应该会在未来数月得到稳定,2022年的流动性冲击将在今年下半年逆转,提振科技股实现反弹 、跑赢大盘 ,故科技股 的疲弱只是暂时的。另一方面,科技股正处于估值修正周期,价格本身具有自我修正机制 ,一旦折让幅度足够大,那么对科技股 的需求就会反弹,我们正在接近这一时刻 。
第一财经 :60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来的最大损失 ,一些分析师认为该策略今年有望回归 ,你怎么看 ?
卡普坦:我不认同 ,有以下几点原因。瑞银预计 ,今年固收产品将录得创纪录 的回报,尽管加息周期即将结束并有可能转向,但利率水平相对于股票收益仍然很高 ,故股票吸引力不足 。更重要的 是,全球增长处于历史低位,从企业盈利角度来看,持有股票也不会让你获得很多回报 。
今年,回归传统60/40股债投资策略还为时过早 ,如果你想优化投资组合降低波动,股债比例大约在35/65(即35% 的股票配置和65% 的债券配置),如果还想获得更高收益,债券比例应该更高 。整体而言,我们会高配固定收益产品 ,低配股票 ,不过对中国A股会增加敞口 。
中国信通院ICT+深度观察报告会聚焦先进计算 、6G愿景等主题******
光明网讯(记者 李政葳)1月6日 ,2023中国信通院ICT+深度观察报告会主论坛深度剖析了ICT创新融合态势,聚焦人工智能 、碳达峰碳中和、先进计算 、数字安全、5G+工业互联网 、6G愿景 、可信数据空间等主题开展专题报告,并发布“ICT深度观察十大趋势” 。
报告会全新推出中国信通院九大研究领域,九大领域主席团携手为产业各界带来研究领域深度观察报告 ,共享智库成果 。会上还正式启动了数字化碳管理公共服务平台共建行动和“新绿杯”信息通信行业赋能碳达峰碳中和创新大赛 。
此外 ,本次报告会首次设立华东分会场和大湾区分会场 ,呈现中国信通院在长三角和粤港澳地区ICT领域未来图景;举办以行业数字化转型、数据要素 、算网融合发展、数字产业创新 、双碳为主题的11场平行分论坛 。
期间,首次策划推出数创未来成果发布会 ,同步推出《中国5G发展和经济社会影响白皮书》《工业数字化绿色化融合发展白皮书》《数字化绿色协同发展白皮书》《电信业数字化转型发展白皮书》《车联网白皮书》《量子信息技术发展与应用研究报告》等白皮书和产业报告 ,向行业领域和研究领域集中展示中国信通院 的科研成果。
(文图 :赵筱尘 巫邓炎)